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Les entreprises confrontées à une hausse du coût de leur dette après des années de taux bas devront rivaliser pour obtenir suffisamment de liquidités dans le cadre de la plus grande course au refinancement des entreprises depuis des années, alors même que les banques réduisent les risques en prévision de règles plus strictes en matière de fonds propres.
L'analyse du cabinet de conseil en restructuration Alvarez & Marsal , communiquée à Reuters, montre que la valeur des prêts et des obligations d'entreprises arrivant à échéance au cours du semestre est plus élevée que toute autre période équivalente d'ici à la fin de 2025.
Selon les experts du secteur financier, une crise se profile, car de nombreuses entreprises plus faibles et plus petites recherchent de nouveaux prêts privés et des accords de dette publique, alors que les coûts d'emprunt des gouvernements - qui influencent les taux d'emprunt - montent en flèche dans le monde entier.
Si elles ne parviennent pas à obtenir les liquidités dont elles ont besoin à des taux abordables, elles risquent de se retrouver en situation d'insolvabilité et de devoir procéder à des licenciements.
Les hausses de taux d'intérêt deviennent de plus en plus un problème pour les entreprises, en particulier pour les entreprises "zombies" qui ont tenu bon grâce à une période prolongée de faibles taux d'intérêt, mais qui parviennent à peine à assurer le service de leur dette", a déclaré Julie Palmer, associée du cabinet de restructuration britannique Begbies Traynor.
"Je pense que nous commençons enfin à voir la chute de certains de ces entreprises zombies", a-t-elle ajouté.
Le terme "zombie" est largement utilisé dans un contexte commercial pour désigner les entreprises qui dépendent du soutien des gouvernements, des prêteurs et des investisseurs pour rester à flot.
Ce soutien peut prendre la forme d'une restructuration des remboursements de prêts, d'une réduction des taux d'intérêt ou d'autres conditions plus souples, et peut aider les banques à éviter les annulations de prêts.
Les signes de détresse sont déjà visibles. Selon les dernières données officielles de l'Office britannique des statistiques nationales, le nombre de faillites d'entreprises en Angleterre et au Pays de Galles s'élevait à 2 308 en août, soit une hausse de 19 % par rapport à l'année précédente.
Le rapport trimestriel Red Flag de Begbies Traynor sur les difficultés des entreprises, couvrant la période avril-juin, a révélé que 438 702 entreprises au Royaume-Uni étaient en difficulté "significative", soit une augmentation de 8,5 % par rapport à l'année précédente.
Le détaillant discount britannique Wilko a été placé sous administration judiciaire cet été, ce qui a entraîné des milliers de suppressions d'emplois.
Le sixième détaillant français, Casino, vient de finaliser une restructuration de sa dette pour éviter la faillite.
Les banques centrales reprennent leur souffle, mais ne sont pas prêtes à dire que les hausses de taux sont terminées", a déclaré à Reuters Nicola Marinelli, professeur adjoint de finance à l'université Regent's. "Les banques et les sociétés de capital-investissement ont attendu la fin des hausses de taux pour prendre leur décision. "Les banques et les sociétés de capital-investissement ont attendu de voir si le vent tournait, mais les taux plus élevés ne permettent plus de se cacher.
SCÉNARIO DE DÉFAILLANCE
La Banque d'Angleterre a exhorté les prêteurs à ne pas sous-estimer le risque de défaillance des prêts aux entreprises et à ne pas s'appuyer sur des modèles qui mesurent le risque pour des secteurs entiers plutôt que pour des emprunteurs individuels, après que l'Angleterre et le Pays de Galles ont enregistré au deuxième trimestre le plus grand nombre de faillites d'entreprises depuis 2009.
Une grande banque adresse 100 petites entreprises par mois à son équipe de restructuration, soit dix fois plus qu'il y a 18 mois, a déclaré Paul Kirkbright, directeur général de la pratique de restructuration d'A&M. Il n'a pas voulu citer le nom de la banque. Il n'a pas voulu citer le nom de la banque.
Un banquier de haut rang a déclaré à Reuters que sa banque prévoyait de redéployer des centaines d'employés pour soutenir les entreprises en difficulté si les coûts de financement élevés et la baisse de la demande des consommateurs poussaient davantage d'entreprises au bord du gouffre.
Mais jusqu'à présent, les entreprises emprunteuses ont montré peu de signes matériels de stress, ont déclaré à Reuters deux sources bancaires de haut niveau.
Cette résistance est en partie due aux liquidités injectées dans l'économie pendant la pandémie, mais les examens de fin d'année de la qualité des actifs des banques - qui mesurent la solidité sous-jacente d'un prêt - seront déterminants, a déclaré M. Kirkbright.
Les données de la Banque d'Angleterre ont montré que les prêts bruts au cours du premier semestre 2023 étaient inférieurs de 12 % à ceux du semestre précédent. L'organisme professionnel UK Finance a décrit la demande d'emprunt des petites entreprises comme étant "modérée" dans son Q2 Business Finance Review du 13 septembre.
Mais la tâche de refinancement ne peut pas être reportée indéfiniment.
"Nos collègues de l'insolvabilité sont déjà très occupés par les petites entreprises, et c'est toujours là que cela commence", a déclaré M. Kirkbright, ajoutant que l'équipe de restructuration d'A&M aux États-Unis avait également connu un afflux important, ce qui est un indicateur avancé pour l'Europe.
Eva Shang, cofondatrice et PDG de Legalist, un fonds spéculatif basé aux États-Unis qui propose des financements de type "debtor-in-possession" (DIP) aux entreprises en faillite au titre du chapitre 11, a déclaré à Reuters que sa société avait reçu plus de 300 demandes de financement depuis janvier, principalement de la part d'entreprises de la rue principale en difficulté en raison de la hausse des taux d'intérêt et de la fin des mesures de relance de la COVID.
Des règles plus strictes en matière de capital pour les banques, qui entreront en vigueur à partir de 2025, devraient limiter l'envie de soutenir les entreprises qui ont besoin d'un nouveau financement, ont déclaré les experts du secteur.
Katie Murray, directrice financière du groupe NatWest, a déclaré lors d'une conférence le mois dernier que sa banque s'inquiétait de l'impact que pourraient avoir les règles de Bâle III en matière de fonds propres sur les prêts aux petites entreprises.
Certains prêteurs ont resserré les conditions de crédit et se sont même débarrassés complètement de certains clients de petites entreprises, car ils examinent la rentabilité de ces relations, a déclaré Naresh Aggarwal, directeur politique de l'Association of Corporate Treasurers (Association des trésoriers d'entreprise). Il a indiqué que les secteurs de la construction et de la vente au détail étaient ceux où les tensions étaient les plus fortes.
Ravi Anand, directeur général du prêteur spécialisé ThinCats, a déclaré que les entreprises ne disposant pas d'une base d'actifs importante avaient du mal à accéder aux financements les plus classiques, basés sur le rapport prêt/valeur, auprès des banques traditionnelles, les prêts basés sur les bénéfices de base étant beaucoup plus difficiles à obtenir.
"Le marché des prêts à effet de levier est toujours cyclique, certaines banques sont présentes et d'autres disparaissent soudainement", a déclaré M. Anand. "Ces prêts nécessitent beaucoup de travail supplémentaire pour évaluer des flux de trésorerie en constante évolution et dans ce type d'environnement", a-t-il ajouté.
Les entreprises qui ont besoin de liquidités sont également susceptibles de faire appel à des sociétés de capital-investissement, qui font également preuve de plus de discernement dans le choix des entreprises qu'elles soutiennent.
Selon Tim Metzgen, directeur général d'A&M, toute faillite d'une grande entreprise risque d'avoir un "effet de contamination".
"On a l'impression d'être un funambule - il est possible qu'il arrive au bout, mais il y a en fait des vents contraires assez forts qui pourraient le faire basculer".
