En préambule, je vous suggère, si ce n’est pas encore fait, de lire la première partie de ce dossier. Vous pourrez ainsi apprécier cette deuxième partie dans les meilleures conditions. 

Après avoir vu, dans la première partie justement, deux méthodes d’évaluation pour examiner les sociétés minières du réseau Bitcoin, nous allons les compléter par deux autres méthodes : le ratio courant et le ratio de liquidité. 

Méthode d’évaluation 1

Ratio courant : Total des actifs à court terme / Total des passifs à court terme

Le ratio courant (Current Ratio), aussi appelée le "ratio de liquidité générale", divise le total des actifs à court terme par le total des passifs à court terme pour mesurer la capacité d'une entreprise à payer ses dettes.

L'actif à court terme comprend des éléments tels que l'argent liquide, les comptes clients, les stocks et les investissements à court terme. Les exemples de passif à court terme sont les comptescréditeurs, les effets à payer et les autres dettes à court terme. Des éléments que nous retrouvons dans les rapports financiers des sociétés cotées en bourse (vous retrouverez des liens qui redirigent vers ces rapports en bas de cet article).

La référence traditionnelle pour le ratio courant est de 2,0 ou plus (une valeur comprise entre 2 et 10 est considérée comme correcte). Dans ce cadre, cela implique que l'entreprise affichant ce ratio dispose d'un actif à court terme deux fois plus important que le passif, et indique une forte capacité à couvrir les dettes à court terme. Cependant, les entreprises dont le ratio courant est extrêmement élevé (>10) ne répartissent probablement pas efficacement leurs actifs ou n'ont pas de projets rentables pour le faire.

Des sociétés comme Core Scientific et TeraWulf sont des exemples d'entreprises qui ont déposé leur bilan, ou entamé une forme de restructuration du capital, à la fin de 2022 ou au début de 2023. Les deux sociétés ont affiché une faible capacité à rembourser leurs dettes avec les ratios de liquidité les plus faibles dans cette liste de sociétés. 

Classement : ratio courant

Méthode d’évaluation 2

Ratio de liquidité/trésorerie = Total des liquidités et équivalents / total des dettes à court terme

Le ratio de liquidité/trésorerie s'obtient en divisant la somme des liquidités et des équivalents par le passif à court terme. Ce ratio mesure la capacité de l'entreprise à rembourser ses obligations à court terme en utilisant uniquement ses liquidités.

Un ratio de liquidité de 1,0 est la référence pour signifier une forte liquidité (une valeur comprise entre 1 et 2 est considérée comme correcte). Des ratios de liquidité extrêmement élevés peuvent indiquer que la société a sous-alloué ses liquidités à des investissements ou qu'elle n'a pas de projets rentables pour utiliser ses liquidités. Les mineurs présentant des ratios de liquidité élevés ont généralement liquidé leurs avoirs en BTC en 2022.

Un ratio de trésorerie faible nous indique que l'entreprise est actuellement incapable de couvrir ses dettes à court terme sans vendre des actifs ou liquider des créances. Argo Blockchain, Core Scientific et TeraWulf ont eu du mal à rembourser leurs créanciers en 2022, ce qui les a conduits à la faillite ou à des restructurations pour éviter la faillite. Ces sociétés affichent des ratios de liquidité parmi les plus faibles du groupe. 

Classement : ratio de liquidité

Résultat final

En définitive, si nous faisons la moyenne entre la méthode d’évaluation 1 et la méthode d’évaluation 2 des sociétés minières examinées, nous obtenons le classement affiché dans le tableau ci-dessous. Naturellement, pour la méthode 1, nous avons positionné en première position la société minière qui affiche un ratio courant le plus proche de 10 puis de manière décroissante, et pour la méthode 2, celle qui affichait un ratio de cash proche de 2. 

Classement : ratio courant & ratio de liquidité

Riot Platforms est en tête avec ces deux modèles d’évaluation combinés, alors que TeraWulfferme la marche.

Le grand gagnant est...

A présent, reprenons le classement effectué dans la première partie de ce dossier sur les sociétés minières de bitcoins. Le classement comprenait deux ratios : 

Ratio 1 : Prix d’équilibre du BTC = Coût d’exploitation des revenus / Quantités des BTC exploitée

Ratio 2 : Passif total / Capitaux propres

Avec ces deux ratios, nous obtenions ce classement :

Classement : ratio CoR + D-E

Nous pouvons à présent faire un classement définitif avec les quatre ratios étudiés au total dans le dossier, à savoir : prix d'équilibre du BTC en utilisant le coût des revenus, le ratio courant, le ratio d'endettement et le ratio de liquidité. Voici le résultat :

And the winner is...

Après avoir analysé à travers quatre ratios comptables les principales sociétés publiques de minage de bitcoins, c’est Riot Platforms qui affiche la meilleure santé financière parmi les entreprises étudiées dans ce dossier. Je vous concocte un article qui explore les activités de Riot Platforms et son évolution sur ces dernières années. En définitive, en dépit du fait qu'ils opèrent tous avec le même objectif, à savoir extraire des bitcoins au coût le plus bas possible, tous les mineurs publics ne sont pas tous aussi solides financièrement. La variable la plus importante pour assurer leur pérennité est l’évolution à la hausse du cours du bitcoin. 

Il sera intéressant de faire une actualisation de ce dossier dans un an, lorsque le bitcoin aura retrouvé de nouveaux sommets ou creusé un peu plus bas. D’ici là, la tête du classement aura-t-elle changé ? Les paris sont ouverts.