Dans cet article :

  • Les États-Unis ont leur "bande consolidée", l'Europe veut maintenant jouer dans la même cour
  • L'Europe vise la transparence totale avec une bande de données unifiée
  • Bourses contre banques : la bataille pour les données de marché en Europe s'intensifie
  • EuroCTP et Adamantia solutions concurrentes bientôt en lice

Les Etats-Unis disposent depuis longtemps d'une "bande consolidée" regroupant les prix des actions et des obligations provenant de plateformes de négociation concurrentes afin que les investisseurs puissent repérer les meilleures affaires. L'Union européenne et la Grande-Bretagne cherchent à faire de même au cours des trois prochaines années.

"L'objectif de la bande est de démocratiser l'accès aux données du marché et de s'assurer que tout le monde voit l'étendue et la profondeur du marché", a déclaré Natan Tiefenbrun, président des actions nord-américaines et européennes chez CBOE Global Markets, une bourse paneuropéenne. Le système actuel "désordonné" et fragmenté des données de marché décourage les investisseurs, estime-t-il.

L'ESMA, l'autorité européenne de surveillance des marchés financiers, a indiqué qu'elle consulterait avant la fin du mois de mai les critères de sélection des soumissionnaires retenus pour l'exploitation d'une bande pour les obligations dans un premier temps, puis d'une bande pour les actions dans un second temps. Le projet est en gestation depuis un moment.

Les deux candidats qui se sont manifestés jusqu'à présent pour l'exploitation d'un système d'enregistrement des actions de l'UE mettent en évidence les tensions entre les bourses, les banques et les gestionnaires d'actifs au sujet du prix des données de marché. Les bourses s'étaient opposées à la mise en place d'une telle bande afin de préserver leurs données lucratives, tandis que les gestionnaires d'actifs et les banques affirment qu'il n'y aurait pas de données sans leurs transactions. Afin de rallier les bourses à sa cause, l'Union européenne leur a demandé de contribuer à la mise en place d'une bande de données.

EuroCTP, soutenu par 14 bourses dont Deutsche Börse et Euronext, a pris les devants en investissant des millions d'euros pour commencer à construire une bande de données sur les actions dès maintenant, avant tout accord réglementaire. Le cabinet de conseil français Adamantia a lancé une étude de faisabilité pour une bande de valeurs en 2021, avec le soutien de Barclays, BNP Paribas, Crédit Agricole, Deutsche Bank, Société Générale et UniCredit. Adamantia a déclaré qu'elle était en train de mettre au point un plan d'investissement et de sélectionner une entreprise technologique pour une bande, avec le soutien de 10 institutions buy- et sell-side. "Une fois cette étape franchie, l'objectif est de former une candidature commune ... et de se préparer à l'appel d'offres de l'ESMA", a déclaré Antoine Pertriaux, associé d'Adamantia.

L'ESMA devrait lancer un appel d'offres pour une bande d'obligations d'ici le début de l'année prochaine, et pour une bande d'actions par la suite.

Un rapport d'Oliver Wyman pour la FESE, l'organisme européen du secteur des bourses, a estimé que la création d'une bande d'actions coûterait jusqu'à 98 millions d'euros, mais ses partisans affirment qu'un seul instantané des prix en temps réel faciliterait les échanges transfrontaliers en Europe et attirerait davantage d'investisseurs. En règle générale, seuls les grands acteurs du marché disposant de moyens importants peuvent se permettre d'obtenir les cours des nombreuses plateformes de négociation disséminées dans l'Union européenne. Aux Etats-Unis, le système électronique "consolidated tape" est en place depuis des décennies, sous la supervision de la Consolidated Tape Association, un groupement de participants aux marchés boursiers, dont le New York Stock Exchange et le Nasdaq.

300 plateformes de négociation et de déclaration des transactions en Europe

La Grande-Bretagne prévoit également de mettre en place ses propres bandes, sous la supervision de la Financial Conduct Authority (FCA). "En dressant un tableau plus complet du marché, une bande renforcera la position du Royaume-Uni en tant que centre de premier plan pour la cotation et la négociation d'obligations", a déclaré Sarah Pritchard, directrice exécutive de la FCA pour les marchés. L'EFAMA, l'organisme européen de l'industrie des fonds, affirme qu'une bande doit servir les participants au marché et ne doit en aucun cas être utilisée pour rendre les flux propriétaires des bourses européennes plus attrayants.

Eglantine Desautel, PDG d'EuroCTP, a déclaré à Reuters qu'il était nécessaire de commencer à construire la bande européenne étant donné qu'elle doit relier 300 plates-formes de négociation et de déclaration des transactions à travers l'Europe. "Nous passons actuellement à la phase opérationnelle et au début de 2025, nous aurons les premiers éléments pour les tests", a déclaré Mme Desautel. M. Tiefenbrun a indiqué que le CBOE était potentiellement intéressé par la création d'une bourse des valeurs dans l'UE et d'une bourse des valeurs en Grande-Bretagne, ajoutant que l'EuroCTP suscitait une certaine nervosité. "Les actionnaires d'EuroCTP répondront-ils aux attentes du secteur ou leurs intérêts à long terme seront-ils mieux servis par une bande qui protège les revenus qu'ils tirent des données de marché existantes ?"

EuroCTP a déclaré qu'il agirait en toute autonomie pour servir tous les acteurs du marché. La FCA britannique devrait donner plus de détails sur ce à quoi ressemblerait une bande britannique, en commençant par les obligations.

Le London Stock Exchange (LSEG) a déclaré qu'un registre des actions britanniques devrait se limiter aux prix des transactions réalisées, ce qui est plus restreint que le registre de l'UE, qui inclura également des prix indicatifs "pré-négociation". Une bande "ne peut pas être à la fois solide sur le plan opérationnel et peu coûteuse", a déclaré le LSEG dans un document publié le mois dernier.

Du côté des obligations, un concurrent majeur de l'UE et du Royaume-Uni, une troïka composée de Bloomberg, MarketAxess et Tradeweb, a jeté l'éponge au début de l'année, invoquant la complexité. Etrading Software reste donc seul pour l'instant, et son PDG, Sassan Danesh, a déclaré que la société prévoyait de faire une offre pour les bandes d'obligations de l'UE et du Royaume-Uni, en invoquant sa neutralité. "Nous sommes une entreprise technologique et nous sommes heureux de gagner de l'argent grâce à la technologie et aux opérations, nous ne cherchons pas à gagner de l'argent grâce aux données", a déclaré M. Danesh.