Une mauvaise estimation de l'impact de la politique actuelle sur l'économie "pourrait expliquer la constellation de données que nous observons", en particulier dans le secteur du logement, mais aussi plus largement dans la croissance économique actuelle, a écrit M. Kashkari. Le logement, en particulier, "résiste mieux que par le passé à une politique restrictive", privant ainsi la Fed d'un canal essentiel pour que l'impact des taux d'intérêt élevés se fasse sentir.
Selon M. Kashkari, plusieurs raisons peuvent expliquer ce phénomène, qu'il s'agisse d'une pénurie d'offre de logements associée à une hausse de la demande ou d'un changement plus difficile à diagnostiquer du taux d'intérêt "neutre", qui impliquerait que la politique de la Fed ne limite pas l'économie autant que prévu.
Quoi qu'il en soit, cela signifie que la Fed doit déterminer si l'inflation a réellement stagné au-dessus de l'objectif ou si les pressions sur les prix continueront finalement à s'atténuer - une question clé qui pourrait obliger les décideurs à décider s'il vaut la peine de risquer une récession avec une politique monétaire encore plus stricte afin d'arracher quelques dixièmes de point de pourcentage au rythme de la hausse des prix.
"La question qui se pose maintenant est de savoir si le processus de désinflation est en fait toujours en cours, et prend simplement plus de temps que prévu, ou si l'inflation se stabilise plutôt à un niveau d'environ 3 %, ce qui suggère que le (Federal Open Market Committee) a encore du travail à faire pour atteindre les objectifs de son double mandat", a écrit M. Kashkari.
M. Kashkari n'a pas donné de réponse définitive et n'a pas mis à jour son point de vue sur la voie à suivre en matière de politique monétaire. Avant la dernière réunion de la Fed, il avait déclaré que les données décevantes sur l'inflation et la poursuite de la croissance pourraient amener la Fed à ne pas réduire ses taux d'intérêt cette année, mais que de nouvelles augmentations du taux directeur de référence n'étaient "pas un scénario probable".
ÉVOLUTION LATÉRALE
La banque centrale américaine
lors de sa réunion de la semaine dernière
a maintenu le taux directeur de référence dans une fourchette de 5,25 % à 5,5 %, où il se trouve depuis le mois de juillet, et les responsables ont généralement rétabli les prévisions d'un démarrage plus tardif et d'un assouplissement global de la politique monétaire cette année. Les responsables de la Fed fourniront des indications plus précises à ce sujet lors de leur réunion des 11 et 12 juin, lorsqu'ils publieront leurs nouvelles projections économiques trimestrielles.
En mars, la mesure de l'inflation préférée de la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle, augmentait à un taux annuel de 2,7 %.
Ce chiffre représente à la fois une baisse sensible par rapport au taux de plus de 7 % observé lors d'une poussée inflationniste en 2022, reste trop élevé pour que les responsables politiques puissent dire que leur travail est terminé, mais est suffisamment proche de 2 % pour que l'on hésite à relever davantage les taux d'intérêt et à risquer le type d'augmentation du chômage que les responsables politiques ont espéré éviter.
Lors de sa conférence de presse à l'issue de la réunion de la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que dans une situation où le marché de l'emploi reste solide mais où l'inflation "évolue de manière latérale", la Fed se contenterait probablement de suspendre les baisses de taux et d'attendre, car les décideurs politiques estiment toujours que le taux d'intérêt de référence actuel est adéquat pour atteindre l'objectif d'inflation de la Fed.
M. Kashkari a évoqué une autre possibilité : Pour diverses raisons, peut-être même temporaires,
le taux d'intérêt "neutre
ait augmenté, ce qui signifie que l'économie restera plus forte qu'elle ne l'a été dans le passé avec la même politique monétaire.
"L'évolution latérale de l'inflation au cours du dernier trimestre soulève des questions sur le degré de restriction de la politique monétaire", a écrit M. Kashkari. "L'incertitude quant à la position de neutralité actuelle constitue un défi pour les décideurs politiques.
