L'indice des directeurs d'achat de l'Institute for Supply Management pour le secteur manufacturier a grimpé à 50,3 en mars (34e percentile pour tous les mois depuis 1980), contre 47,8 (18e percentile) en février.
Pour la première fois en 17 mois, l'indice a dépassé le seuil de 50 points qui sépare une activité en expansion d'une contraction, mettant ainsi fin à un ralentissement cyclique exceptionnellement long mais peu profond.
Le sous-indice de la production a bondi à 54,6 (45e centile), contre 48,4 (15e centile) en février, et a atteint son niveau le plus élevé depuis mai 2022.
Les nouvelles commandes ont également été positives à 51,4 (27e percentile), ce qui indique que l'expansion devrait se poursuivre à court terme.
Le secteur manufacturier semble avoir surmonté le pire de la récession du milieu de l'année dernière et montre des signes précoces de reprise.
Graphique : Industrie manufacturière américaine et consommation de carburant
En revanche, le secteur des services, beaucoup plus important et plus résistant, a connu une décélération inattendue, après une forte expansion au début de l'année.
L'indice d'achat pour le secteur des services, qui comprend l'immobilier, la construction, l'exploitation minière et l'agriculture, est tombé à 51,4 (14e percentile) en mars, contre 52,6 (20e percentile) en février et 53,4 (27e percentile) en janvier.
Dans l'ensemble, cependant, l'économie américaine a continué à se développer le mois dernier, avec un meilleur équilibre entre l'industrie manufacturière et les services.
Compte tenu de l'augmentation de l'activité commerciale, de la progression de l'emploi et de la persistance de l'inflation, les opérateurs ont revu à la baisse leurs prévisions de réduction des taux d'intérêt pour la fin de l'année.
Les prix des contrats à terme montrent qu'il y a à peu près autant de chances que la banque centrale réduise les taux d'intérêt au jour le jour deux ou trois fois, d'un total de 50 points de base ou de 75 points de base, d'ici à la fin de 2024.
Il y a trois mois, on s'attendait à ce que la banque centrale réduise les taux jusqu'à six ou sept fois, pour un total de 150 ou 175 points de base.
CONSOMMATION DE CARBURANT
Le renforcement de l'industrie manufacturière et l'augmentation du fret qui en découle sont susceptibles de stimuler la consommation de pétrole, en particulier de diesel et de fiouls distillés moyens similaires.
Plus des trois quarts des distillats sont utilisés pour le transport de marchandises et l'industrie manufacturière, de sorte que la consommation de carburant suit normalement de près les variations du cycle économique mesurées par l'indice de l'industrie manufacturière.
La consommation de distillats a diminué d'environ 2 % au cours des trois mois allant de novembre à janvier par rapport à la même période de l'année précédente.
Mais l'hiver a été exceptionnellement doux, ce qui a réduit la consommation de mazout de chauffage, et l'utilisation croissante de biodiesel et de diesel renouvelable a grignoté le marché des distillats dérivés du pétrole.
Même si l'on tient compte du biodiesel et du diesel renouvelable, la consommation totale de distillats est restée pratiquement stable au cours de la période novembre-janvier par rapport à l'année précédente.
Toutefois, si la reprise de l'industrie manufacturière se poursuit, la consommation de distillats devrait commencer à augmenter jusqu'à la fin de l'année 2024.
STOCKS DE DISTILLATS
Selon les dernières données mensuelles de l'Energy Information Administration, les stocks de distillats étaient inférieurs de 13 millions de barils (-9 % ou -0,73 écart-type) à la moyenne saisonnière des 10 dernières années à la fin du mois de janvier.
Depuis lors, le déficit est resté globalement stable, avec des stocks inférieurs de 15 millions de barils (-11 % ou -0,90 écart-type) à la moyenne décennale à la fin de la semaine qui s'est achevée le 29 mars.
Les attaques de drones et de missiles sur les pétroliers en mer Rouge et dans le golfe d'Aden ont entraîné un important réacheminement du commerce des distillats entre l'Amérique du Nord, l'Europe et l'Asie, ce qui s'est traduit dans la plupart des cas par un allongement des trajets.
Mais il n'y a eu que peu ou pas d'impact sur la disponibilité réelle des distillats aux États-Unis, ce qui a démenti les prévisions de resserrement des stocks et d'augmentation des prix.
Les prix à terme du diesel à très faible teneur en soufre livré en mai 2024 se négocient autour de 30 dollars le baril par rapport au pétrole brut américain livré le même mois, mais la prime ou marge de craquage s'est réduite par rapport aux 40 dollars du début du mois de février.
L'écart de prix est tombé à son niveau le plus bas depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie en février 2022, signe que l'offre est suffisante pour l'instant.
Les fonds spéculatifs et autres gestionnaires de fonds ont vendu l'équivalent de 23 millions de barils de diesel américain au cours des six semaines écoulées depuis la mi-février.
La communauté des fonds est passée d'une position relativement haussière sur le diesel à la mi-février à une position légèrement baissière à la fin du mois de mars.
Les ventes de fonds ont probablement anticipé, accéléré et amplifié l'affaiblissement des prix des distillats par rapport à ceux du brut, ce qui a entraîné un resserrement de la marge de craquage.
PERSPECTIVES POUR 2024
Les stocks de distillats n'ont pas diminué aussi rapidement que prévu au début de l'année, le marché s'étant adapté à la perturbation des itinéraires des pétroliers.
Mais les stocks ont une forte composante cyclique, de sorte que la reprise de l'industrie manufacturière devrait entraîner une nouvelle réduction des stocks et exercer une pression à la hausse sur les écarts et les prix plus tard en 2024.
Les attaques de drones ukrainiens contre les raffineries russes pourraient également réduire les approvisionnements mondiaux plus tard dans l'année, car la Russie est un important exportateur de diesel.
Le niveau relativement bas des stocks de diesel signifie qu'il y a peu de marge de manœuvre cyclique héritée du ralentissement en 2022/23.
La reprise de la croissance de la consommation en 2024/25 est susceptible de resserrer rapidement les approvisionnements en carburant et d'entraîner une pression précoce à la hausse sur les prix.
Associée à un marché du travail tendu, la capacité de réserve limitée sur le marché du diesel et d'autres marchés de l'énergie est l'une des raisons pour lesquelles les banques centrales sont contraintes de faire preuve de prudence dans la réduction des taux d'intérêt.
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John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes. Suivez ses commentaires sur X https://twitter.com/JKempEnergy (Rédaction : David Evans)
