L'une des raisons pour lesquelles les gens comparent continuellement le boom actuel du marché boursier américain des technologies à l'implosion désastreuse des dotcoms en 2000 est que cette dernière est en réalité la seule véritable bulle boursière américaine de l'après-Deuxième Guerre mondiale.
Et s'il y a de bonnes raisons de craindre une répétition de cette psychose du millénaire - le marché baissier qui s'en est suivi a duré près de trois ans et les marchés n'ont pas durablement retrouvé leurs sommets avant plus d'une décennie - le moment de l'effondrement a été presque aléatoire. Le marché a fini par s'effondrer de lui-même.
C'est l'un des rares krachs boursiers de ces dernières décennies qui n'ait pas été déclenché par un choc extérieur ou un événement spécifique, ou par des circonstances dépassant ce que l'on pourrait considérer comme la simple "exubérance irrationnelle" des investisseurs en actions eux-mêmes.
Le lundi noir de 1987 ? Des valorisations élevées, oui, mais aussi des inquiétudes concernant la croissance, l'inflation et le déficit commercial. 2008 ? L'effondrement du marché immobilier américain, le krach bancaire et le resserrement du crédit. 2020 ? Une pandémie mondiale. 2022 ? Un choc énergétique et de la chaîne d'approvisionnement dû à l'invasion de l'Ukraine par la Russie, qui a fait grimper l'inflation et les taux d'intérêt.
Mais surtout, l'éclatement de la bulle Internet en 2000 a été le résultat de valorisations de plus en plus folles qui ont fini par succomber aux lois de la gravité, en grande partie parce qu'il n'y avait guère de croissance des revenus ou des bénéfices pour les soutenir.
Aujourd'hui, la technologie est loin d'être aussi chère et bénéficie d'un véritable boom des revenus sous-jacents. Pourtant, les poches pourraient très bientôt devenir extrêmement fébriles.
Et si un effondrement se profile, comme en 2000, on ne sait pas exactement ce qui le déclenchera. La récession semble encore loin, les entreprises ne sont pas trop endettées et sont riches en liquidités, la prochaine décision de la Fed concernant les taux d'intérêt sera presque certainement une baisse, et les prévisions de croissance des bénéfices sont à deux chiffres pour l'année prochaine.
JUSTE VALEUR
Le krach de 2000 a été le plus long et l'un des plus profonds de ces dernières décennies - il a fallu trois ans pour que la bulle du Nasdaq se dégonfle, la chute du pic au creux a été stupéfiante (80 %) et il a fallu attendre 16 ans pour que l'indice revienne à son plus haut niveau.
Le lundi noir d'octobre 1987 a peut-être été le plus grand effondrement d'un jour, mais le Dow et le S&P 500 ont terminé l'année en hausse. Les reprises après la grande crise financière et les pandémies, qui ont bénéficié d'un soutien monétaire et fiscal considérable, ont également été beaucoup plus rapides.
D'une certaine manière, il se peut que les mouvements de marché purement spéculatifs qui finissent par être écrasés sous leur propre poids laissent des cicatrices plus profondes.
"Seule l'implosion des dotcoms était une bulle boursière", affirme Barry Ritholtz, directeur de Ritholtz Wealth Management, en précisant qu'une bulle est généralement une classe d'actifs qui se détache de sa valeur intrinsèque, qui donne lieu à une spéculation excessive et qui conduit à un gigantesque krach boursier.
Il se fait l'écho d'un large consensus selon lequel, si les "7 Magnifiques", c'est-à-dire les méga valeurs technologiques qui tirent le marché vers le haut, sont chères, elles n'en sont pas encore à ce stade. Les prévisions d'un chiffre d'affaires de 2 000 milliards de dollars et d'un bénéfice de 300 milliards de dollars cette année en témoignent.
"Sont-elles au-dessus de leur juste valeur ? Probablement, mais c'est le cas de toutes les grandes actions. La juste valeur n'est pas un aimant qui attire automatiquement les marchés vers elle. En fait, les actions se retrouvent rarement à leur juste valeur", précise-t-il.
L'ESPOIR ET L'ÉLAN
Il est difficile d'évaluer avec précision la "juste valeur", mais la plupart des gens s'accordent à dire que les valeurs technologiques et le marché dans son ensemble étaient bien au-dessus de cette valeur au début de l'année 2000 - les valeurs technologiques s'échangeaient jusqu'à 70 fois les bénéfices prévisionnels.
Comparez cette situation avec les valorisations juste avant les crises de 2008 et 2020. Elles étaient bien inférieures, en particulier en 2008, ce qui peut expliquer pourquoi les baisses ont été moins importantes et relativement brèves.
En termes réels, l'effondrement de la bulle Internet a duré plus d'une décennie, ce qui la place en deuxième position derrière la Grande Dépression, selon UBS.
Les actions sont aujourd'hui chères, mais elles l'étaient encore plus en 2021. Depuis, le Nasdaq et le S&P 500 sont entrés dans des marchés baissiers, ont rebondi de 50 à 60 % et ont atteint de nouveaux records.
Cela suggère que l'optimisme d'aujourd'hui quant aux effets de la technologie sur la productivité est peut-être plus justifié qu'il y a 25 ans.
Cela pourrait changer si certaines des prévisions de revenus et de bénéfices spectaculaires ne se concrétisent pas. Mais les bilans des consommateurs et des entreprises sont en bonne santé - la capitalisation boursière du S&P 500 a grimpé de près de 11 000 milliards de dollars au cours des cinq derniers mois.
Brett House, professeur à la Columbia Business School, ne croit pas que le boom technologique actuel soit une répétition de l'histoire. S'il a raison, le repli, lorsqu'il se produira, ne sera probablement pas aussi prolongé ni aussi douloureux.
"S'il existe des raisons de justifier les valorisations au-delà du simple espoir ou de l'élan, il se peut que l'ampleur de toute correction ultérieure soit moindre et que la durée de la correction soit plus courte", a-t-il déclaré.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters).
