Depuis, ils n'ont cessé de baisser, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans passant de plus de 4,9 % à la fin de la réunion de la Fed, le 1er novembre, à moins de 4,2 % mardi. Les actions se sont également redressées, le S&P 500 ayant progressé de près de 8 % depuis lors, ce qui constitue également un casse-tête potentiel pour les banquiers centraux qui souhaitent que les conditions financières restent strictes afin de freiner l'activité économique et de réduire l'inflation.
Loin d'accepter la perspective de la Fed selon laquelle les taux resteront dans la fourchette actuelle de 5,25 % à 5,5 % pendant une période prolongée, les investisseurs ont au contraire repoussé les attentes d'une première baisse des taux au mois de mars, certains pariant même sur le mois de janvier. Un assouplissement de 1,25 point de pourcentage est prévu jusqu'en 2024.
En septembre, les banquiers centraux américains ont déclaré qu'ils prévoyaient une baisse des taux l'année prochaine, mais ils envisageaient alors un taux de 5,0 % à 5,25 % à la fin de 2024, soit un quart de point de moins que le taux actuel.
Que les perspectives du marché soient motivées par une vision sombre de l'économie, une vision optimiste de l'inflation ou d'autres facteurs, la Fed pourrait bien s'y opposer la semaine prochaine.
"Comment la compenser ? Sonnez hawkish. Défendez le plateau" des taux que les responsables de la Fed considèrent comme nécessaire pour ramener l'inflation à leur objectif de 2 %, a déclaré Vincent Reinhart, économiste en chef de Dreyfus & Mellon.
Les décideurs politiques devraient maintenir leur taux de référence pour la troisième fois consécutive lors de leur réunion de deux jours, les 12 et 13 décembre. Mais ils ont également insisté sur le fait qu'ils ne déclarent pas la lutte contre l'inflation terminée, qu'ils maintiennent l'option d'une nouvelle augmentation des taux et, en tout état de cause, qu'ils prévoient de maintenir le taux actuel pendant une bonne partie de l'année prochaine.
Leur langage sévère semble toutefois de plus en plus en décalage avec l'évolution de l'inflation et de l'économie.
UN "VIEUX MANUEL
Le rythme de la hausse des prix en octobre était de 3 % selon la mesure utilisée par la Fed pour son objectif, et le président Jerome Powell a noté la semaine dernière qu'au cours des derniers mois, il était tombé à environ 2,5 % - un niveau que certains économistes considèrent comme suffisamment proche de l'objectif de 2 % de la Fed pour que la banque centrale commence à envisager une réduction des taux d'intérêt.
Les données sur les offres d'emploi publiées mercredi ont également confirmé l'espoir de la Fed de voir le marché du travail américain trouver un meilleur équilibre entre la recherche effrénée de travailleurs à l'époque de la pandémie et un rythme plus normal d'embauche et de croissance des salaires.
Les taux d'embauche et de démission sont maintenant revenus à peu près à leur niveau d'avant la pandémie, tandis que le rapport entre le nombre d'emplois ouverts et le nombre de demandeurs d'emploi est tombé en octobre à environ 1,3:1, ce qui est également proche de son niveau d'avant la crise sanitaire.
La relation entre le nombre d'offres d'emploi et le taux de chômage, quant à elle, est désormais proche de ce qui serait considéré comme un marché du travail "normalement" tendu.
"Alors que le nombre d'offres d'emploi a diminué, les embauches sont restées largement inchangées, signe que le marché de l'emploi n'est pas en train de s'effondrer", a déclaré Nick Bunker, directeur de recherche au Hiring Lab d'Indeed. "Une baisse des ouvertures sans pic de licenciements représente un rééquilibrage relativement indolore entre l'offre et la demande de main-d'œuvre... Il ne s'agit plus d'un marché du travail modéré. C'est un marché qui s'est modéré".
De nouvelles données sur l'emploi et le taux de chômage sont attendues vendredi. Selon un sondage Reuters réalisé auprès d'économistes, la médiane s'attend à ce que 180 000 emplois soient créés en novembre, soit à peu près la moyenne mensuelle d'avant la pandémie, et que le taux de chômage se maintienne à 3,9 %.
Bien que les données relatives à un "atterrissage en douceur" soient en train de se mettre en place, Wei Li, stratège en chef de BlackRock, a déclaré lors d'une conférence téléphonique mardi que les attentes du marché en matière de réduction des taux d'intérêt étaient "exagérées".
Selon elle, les États-Unis sont confrontés à un environnement "intrinsèquement inflationniste", caractérisé par un marché du travail tendu, une politique budgétaire souple et la transition vers une économie moins dépendante du carbone. La Fed devra donc maintenir les taux à un niveau plus élevé que par le passé.
"Les marchés semblent appliquer un vieux manuel de jeu", a-t-elle déclaré, qualifiant les perspectives actuelles du marché de "vraiment agressives [...]. Il faudrait que quelque chose aille très mal".
