Les efforts déployés depuis trois ans par Wall Street pour moderniser la manière dont des milliards de dollars de nouvelles obligations d'entreprises sont vendues par téléphone, par messagerie instantanée ou par courrier électronique, ne progressent que lentement.

L'adoption à grande échelle de la plateforme de communication fintech soutenue par les grandes banques, appelée DirectBooks, a jusqu'à présent été freinée par des inquiétudes concernant le coût de la maintenance de la technologie et d'autres obstacles techniques. On s'inquiète également des pertes d'emploi et de la perte d'accès au marché pour les petites banques.

Changer le comportement d'une organisation est difficile et demande un effort soutenu, a déclaré le PDG de DirectBooks, Rich Kerschner. "Cela a pris du temps et il faudra probablement encore du temps avant que tous les avantages de ce système ne se concrétisent.

"Mais nous sommes sur une bonne lancée et nous avons apporté des améliorations significatives au flux de travail des marchés primaires", a-t-il ajouté.

DirectBooks, créé par neuf des plus grandes banques mondiales, a été mis en ligne en novembre 2020 afin de remanier la pratique opaque de la vente de nouvelles obligations notées "investment grade" - un processus qui peut être truffé d'erreurs. L'intérêt pour l'automatisation s'est accru au fur et à mesure que les bureaux se débattaient avec des volumes d'obligations d'entreprises qui ont atteint le chiffre record de 1,78 trillion de dollars en 2020.

Les solutions Fintech telles que DirectBooks ne sont peut-être pas la solution miracle pour réduire la complexité de la structuration, de la tarification et de l'allocation des nouvelles obligations américaines de qualité avec des échéances variées. Mais elles devraient apporter de la transparence dans le processus administratif de syndication de nouvelles obligations et réduire le temps nécessaire, ce qui diminuera les coûts pour les acteurs du secteur des titres à revenu fixe.

TÉLÉPHONE, CHAT, EMAIL DE PRÉFÉRENCE

L'intérêt pour des technologies plus sophistiquées dans la vente et la négociation d'obligations s'accroît, mais le recours au chat plutôt qu'à des processus automatisés et documentés "reste le moyen préféré pour réaliser les transactions", a déclaré Spencer Lee, responsable des marchés des titres à revenu fixe chez TS Imagine, une société internationale de technologie financière.

Les équipes de vente des banques continuent de contacter les investisseurs plusieurs fois par jour par téléphone, par messagerie instantanée sur Bloomberg ou par courrier électronique pour obtenir leurs ordres et leurs modifications sur chaque nouvelle offre d'obligations tout au long de l'opération, ont déclaré quatre sources bancaires du syndicat.

Les ordres sont ensuite enregistrés par les vendeurs dans leurs portails d'ordres internes ou dans un système appelé IssueBook.

En moyenne, quatre à cinq preneurs fermes communiquent ensuite par l'intermédiaire d'IssueNet, qui regroupe et rassemble les ordres des investisseurs, ont déclaré ces sources.

En revanche, DirectBooks, lorsqu'il sera pleinement opérationnel, vise à permettre aux investisseurs de communiquer directement avec les preneurs fermes par l'intermédiaire de son système, ce qui rendra le processus plus efficace pour les investisseurs et les banques.

La technologie répond "aux demandes croissantes d'une base d'investisseurs sophistiqués qui cherchent à réduire le temps qu'ils consacrent au processus d'achat d'une seule obligation, et à se concentrer plutôt sur d'autres aspects complexes de l'investissement obligataire", a déclaré Daniel Botoff, responsable mondial du syndicat DCM chez RBC Capital Markets.

UNE TÂCHE DIFFICILE ?

Depuis la mise en ligne, 25 banques ont rejoint les 9 fondateurs initiaux - Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citi, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley et Wells Fargo - sur DirectBooks. Plus de 400 sociétés d'achat institutionnelles se sont également inscrites.

Trois ans plus tard, seule une petite partie des ordres et des messages d'allocation pour une nouvelle obligation passait par DirectBooks. La grande majorité de ces communications se fait encore par l'intermédiaire de systèmes existants qui nécessitent une intervention manuelle, ont déclaré quatre sources bancaires du syndicat.

Bien que DirectBooks dispose de toutes les fonctionnalités, son adoption à grande échelle prend du temps en raison d'obstacles structurels - les banques ont des niveaux différents de dépenses technologiques, d'appétit pour le risque et de vitesse de changement, de sophistication, de priorisation et de dépendance technologique, a déclaré M. Kerschner.

Le secteur de l'achat est encore plus diversifié en termes de sophistication technologique et d'appétit pour le changement de processus, a-t-il ajouté.

L'automatisation peut également fournir une excuse à certaines banques pour réduire leur personnel de vente et, pour les plus petites banques, elle pourrait diminuer leur rôle dans le processus de vente d'obligations primaires. Deux des quatre sources du syndicat ont déclaré que cela rendait certaines banques réticentes au changement.

LA VOIE À SUIVRE

Pour Chris Sztam, responsable du développement commercial chez S&P Global Market Intelligence, qui exploite l'un des systèmes actuels, la collaboration entre les fournisseurs de fintech est la voie à suivre.

"Étant donné les incitations d'un réseau par rapport à un autre, nous considérons la collaboration entre les fournisseurs visant à créer un écosystème plus connecté comme quelque chose que les participants au marché demandent", a-t-il déclaré.

DirectBooks travaille actuellement avec Aladdin de BlackRock et StateStreets Charles River Development - deux des plus grands fournisseurs de systèmes de gestion des ordres (OMS) à d'autres investisseurs - pour adopter de nouvelles versions améliorées des interfaces de programmation d'applications (API).

L'API permettrait la communication, l'échange de données et de fonctionnalités entre ces systèmes de manière simple et sécurisée.

Une fois en place, des centaines d'investisseurs utilisant des plates-formes OMS pourraient envoyer leurs messages d'ordre et recevoir des messages d'allocation par l'intermédiaire de DirectBooks, a déclaré M. Kerschner.

"L'intégration complète prendra du temps, et ce n'est pas faute d'efforts de la part des souscripteurs, car il faut faire correspondre des processus provenant de systèmes disparates au sein de nombreux acteurs du marché et entre eux, et assurer la conformité et la stabilité sur une plateforme unique à partir de marchés et de juridictions très différents", a déclaré M. Botoff, de RBC. (Reportage de Shankar Ramakrishnan ; Rédaction d'Anna Driver)