La scission de South Bow, sur laquelle les investisseurs de TC se prononceront le 4 juin, aidera la société TC, basée à Calgary (Alberta), à réduire son propre endettement élevé et à se concentrer sur le transport du gaz naturel.
L'arrivée de South Bow intervient alors que le Canada, quatrième producteur mondial de pétrole, dispose d'un plus grand nombre d'options pour le transport du brut. La compagnie rivale Trans Mountain a inauguré son extension la semaine dernière afin d'acheminer davantage de barils vers la côte ouest des États-Unis et l'Asie.
South Bow doit également faire face à son grand rival canadien Enbridge, qui poursuit sa propre stratégie dans le golfe du Mexique et possède au Texas le plus grand terminal de stockage et d'exportation de pétrole des États-Unis.
Les exportations vers le Golfe ne sont toutefois pas une option solide pour South Bow, qui a accès aux installations maritimes de tiers, a déclaré Hillary Stevenson, directrice principale de l'information sur les marchés de l'énergie à l'organisme de recherche IIR Energy.
L'oléoduc Keystone, principal actif de South Bow, achemine 622 000 barils par jour (bpj) du Canada au Nebraska, d'où il bifurque vers le Midwest et Cushing, dans l'Oklahoma. À partir de Cushing, l'oléoduc Marketlink transporte 750 000 barils par jour de brut vers les raffineries du Texas.
Les expéditeurs ont réservé 94 % de Keystone dans le cadre de contrats à long terme, laissant la capacité restante pour le marché au comptant.
Les priorités de South Bow en matière de capital seront le remboursement de la dette, la croissance organique et le rendement pour les actionnaires, a déclaré son nouveau président, Bevin Wirzba, lors d'une conférence téléphonique trimestrielle qui s'est tenue vendredi.
M. Wirzba, qui a décliné une demande d'interview, a déclaré précédemment que le Golfe offrait "d'énormes possibilités", citant la demande supplémentaire de l'année dernière sur Marketlink et les projets d'infrastructure conjoints potentiels.
La capacité opérationnelle de raffinage du Golfe des États-Unis devrait toutefois connaître une baisse nette de 2 % d'ici 2025, car la fermeture de la raffinerie de Houston de LyondellBasell, d'une capacité de 263 776 bpj, l'année prochaine, éliminera plus de production que les expansions progressives d'autres installations n'en ajouteront, a indiqué M. Stevenson.
Le projet de South Bow d'augmenter sa part de brut moyen et lourd raffiné dans le Golfe dépend donc de l'éviction d'autres fournisseurs étrangers.
La construction de la dernière raffinerie mexicaine offre justement cette possibilité lorsque l'usine d'Olmeca de Pemex, d'une capacité de 340 000 bpj, entrera en service cette année, ce qui permettra de traiter davantage de brut Maya dans le pays plutôt que sur la côte américaine du golfe du Mexique.
"South Bow se positionne pour fournir les barils Maya manquants", a déclaré M. Stevenson.
UNE DETTE ÉLEVÉE
South Bow sera également limitée par un endettement élevé dès le départ. La scission émettra 7,9 milliards de dollars canadiens (5,75 milliards de dollars) de dette pour rembourser la dette qui se trouve actuellement dans TC et prévoit de maintenir la dette en dessous de cinq fois son EBITDA au moment de la scission.
Les concurrents américains du secteur intermédiaire ont généralement une dette inférieure à quatre fois l'EBITDA, a déclaré Rob Thummel, gestionnaire de portefeuille principal chez Tortoise Capital, qui détient des actions de TC.
"Il s'agira plutôt d'une entité à croissance lente, pas nécessairement d'un acquéreur agressif", a-t-il déclaré. "(Un endettement élevé) limite votre capacité à croître".
South Bow prévoit une croissance annuelle composée de 2 à 3 %, soutenue par un oléoduc de 26 km relié au projet de sables bitumineux Blackrod de l'International Petroleum Corp. d'ici 2026, a déclaré TC.
Les actifs et le flux de trésorerie de South Bow en font une entreprise solide et les besoins en dépenses d'investissement sont modestes, a déclaré Brianne Gardner, gestionnaire de patrimoine senior chez Velocity Investment Partners. Les pipelines conservent également leur valeur, car ils pourraient devenir plus difficiles à construire en raison des pressions environnementales, a-t-elle ajouté.
(1 $ = 1,3731 dollar canadien)
