Les deux monnaies ont progressé de 4 à 5 % par rapport au dollar depuis le mois de mars, les ruines des marchés provoquées par le stress bancaire s'estompant et les signes de résilience des économies européennes attirant à nouveau les investisseurs.
L'euro, qui s'est négocié en dessous de 1 dollar en septembre, son niveau le plus bas depuis deux décennies, vaut aujourd'hui environ 1,10 dollar, proche de son niveau le plus élevé depuis plus d'un an.
La livre sterling s'est redressée de 20 % par rapport aux niveaux records atteints en septembre, pour s'échanger à des niveaux proches des plus hauts de 10 mois, au-dessus de 1,24 dollar. L'autre grande devise européenne, le franc suisse, est également proche de son niveau le plus élevé depuis plus de deux ans.
L'idée que les taux d'intérêt américains sont proches de leur maximum, alors que les coûts d'emprunt en Europe, où l'inflation est plus forte, doivent encore augmenter, est à l'origine de cette dynamique et de la vigueur probable de l'économie.
"Aux États-Unis, vous commencez à prévoir des baisses (de taux) assez rapidement, au cours du second semestre de cette année, alors que les prix sont modestes en Europe et au Royaume-Uni", a déclaré Tim Graf, responsable de la stratégie macroéconomique de State Street Global Markets pour la région EMEA.
Les opérateurs tablent sur une nouvelle hausse des taux américains de 25 points de base en mai, suivie peu après par des réductions. Mais les marchés s'attendent à une nouvelle hausse de 75 points de base des taux de la Banque centrale européenne, le taux de dépôt augmentant pour atteindre son maximum à l'automne.
Cette semaine, des données ont montré que les salaires et l'inflation britanniques ont augmenté plus rapidement que prévu le mois dernier, avec une inflation de plus de 10 %, la plus élevée d'Europe occidentale.
En conséquence, les analystes de Morgan Stanley s'attendent désormais à une hausse de 25 points de base des taux de la Banque d'Angleterre en mai, et voient "des risques évidents d'une hausse en juin également".
L'anticipation d'une hausse des taux d'intérêt officiels entraîne généralement une augmentation des rendements du marché monétaire et des obligations d'État, ce qui attire les liquidités des investisseurs dans un pays et stimule sa monnaie.
Des taux plus élevés peuvent également refléter la santé d'une économie - les banques centrales essaient de maintenir les taux à un niveau bas en période de stress.
GRAPHIQUE - Euro vs 2y
M. Graf, de State Street, a expliqué qu'historiquement, c'est l'évolution des différentiels de taux qui affecte particulièrement les monnaies, et pas seulement le niveau des rendements.
L'écart entre les rendements des obligations à 10 ans en Allemagne, la référence de la zone euro, et les bons du Trésor américain s'est réduit de 15 points de base la semaine dernière pour atteindre environ 103 points de base, son niveau le plus bas depuis avril 2020 et en baisse par rapport à plus de 200 points de base en novembre.
L'écart entre les rendements des obligations américaines et allemandes à deux ans a atteint la semaine dernière son niveau le plus bas en 17 mois, tandis que l'écart entre les taux de swap à deux ans du dollar et de l'euro, suivi de près par les analystes des devises, est proche de son niveau le plus bas en deux ans.
"Les arguments en faveur d'un rétrécissement continu sont solides. L'inflation des salaires et des prix en Europe est plus élevée qu'aux États-Unis, ce qui, historiquement, équivaut à des rendements européens au moins aussi élevés que les rendements américains sur la courbe des taux", a déclaré Deutsche Bank Research.
"Un différentiel de taux d'intérêt stable entre les deux régions équivaudrait à une hausse de l'euro/dollar à environ 1,20.
BMO Capital Markets prévoit un euro à 1,12 dollar et une livre à 1,27 dollar au cours des trois prochains mois en raison de l'écart entre les prévisions de taux d'intérêt aux États-Unis et en Europe.
Nomura prévoit que l'euro atteindra 1,14 dollar d'ici à la fin du mois de juin et que la livre sterling atteindra 1,30 dollar cette année.
RETOURNEMENT
Les hausses de taux incessantes de la Réserve fédérale ont propulsé le dollar à des sommets inégalés depuis 20 ans l'année dernière, alors que les autres grandes banques centrales agissaient plus lentement.
La monnaie américaine a également été dopée par la demande de valeurs refuges après l'invasion surprise de l'Ukraine par la Russie, par les craintes concernant la croissance économique, en particulier en Europe, et par les coûts élevés de l'énergie, dont le prix est fixé en dollars.
Après avoir porté ses taux à 4,75-5 %, alors qu'ils étaient proches de zéro en 2022, la Fed a commencé à ralentir le rythme de son resserrement vers la fin de l'année. Les marchés parient maintenant qu'elle fera bientôt une pause, avant de commencer à réduire les coûts d'emprunt d'ici à la fin de l'année, alors que l'inflation américaine diminue et que les problèmes bancaires augmentent les risques de récession.
Cela devrait aider l'euro à se renforcer face au dollar, a déclaré Eva Sun-Wai, gestionnaire de fonds chez M&G Investments, tout en notant que toute nouvelle crise pourrait donner un nouvel élan au billet vert : "Nous nous posons également la question de savoir ce qui domine : les différentiels de taux ou le statut de valeur refuge".
En Grande-Bretagne, l'inflation toujours élevée signifie que de nouvelles hausses de taux sont presque certaines.
Cette perspective profite finalement à la livre sterling, qui a été malmenée l'année dernière, mais qui s'est distinguée parmi les monnaies du G10 en 2023, malgré les turbulences du marché en mars.
"Le Royaume-Uni est une économie ouverte et dispose d'un système financier très ouvert, il serait donc par définition affecté (par un grand choc systémique mondial), a déclaré Themistoklis Fiotakis, responsable de la recherche sur les devises chez Barclays.
"Mais il est intéressant de noter que le mois dernier, la livre s'est renforcée, en raison des retombées limitées et de la baisse des prévisions de taux d'intérêt aux États-Unis et en Europe.
