Pourtant, le conflit au Moyen-Orient, qui pousse les prix de l'énergie à la hausse, est un autre vent contraire pour une banque centrale qui a lutté contre une poussée d'inflation. Et les traders sont impatients de savoir combien de temps les coûts d'emprunt resteront élevés.
"Le plus grand défi sera de maintenir un équilibre - ne pas paraître agressivement hawkish mais garder la porte ouverte à des hausses de taux", a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la macroéconomie chez ING.
Voici cinq questions clés pour les marchés.
1/ À quoi peut-on s'attendre cette semaine ?
La BCE a marqué une pause et les marchés estiment qu'il n'y aura pas d'autres hausses de taux. Il est peu probable qu'elle exclue une nouvelle hausse.
Christine Lagarde, chef de la BCE, pourrait s'en tenir au mantra "high for longer" qui a fait grimper les rendements obligataires à long terme.
L'affaiblissement de l'économie suggère que la nécessité d'un nouveau resserrement est limitée, mais la BCE devrait s'opposer aux spéculations sur une baisse des taux.
"Ce sera probablement au début de l'année prochaine si elle change d'avis et pense qu'elle doit en faire plus", a déclaré Francis Yared, responsable mondial de la recherche sur les taux à la Deutsche Bank. "Ils se sont engagés à laisser les données parler pendant un certain temps.
L'économiste en chef de la BCE, Philip Lane, déclare que la BCE aura besoin de temps, peut-être jusqu'au printemps prochain, avant de pouvoir être certaine que l'inflation diminue.
2/ La BCE discutera-t-elle d'un resserrement quantitatif ?
La BCE ne devrait pas commencer à vendre activement des obligations dans l'immédiat. Le débat porte plutôt sur la question de savoir s'il faut avancer la date limite de décembre 2024 pour les réinvestissements du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP), ce que beaucoup préconisent.
La hausse des rendements des obligations italiennes pourrait refroidir les ardeurs des investisseurs.
Dans le cadre du PEPP, les réinvestissements peuvent être orientés vers les pays qui en ont le plus besoin. Mme Lagarde a déclaré qu'il s'agissait de la première ligne de défense contre la fragmentation, l'élargissement excessif des écarts de rendement qui réduit l'efficacité de la politique monétaire.
"Nous n'aurons pas de décision sur les réinvestissements PEPP après la récente hausse des rendements (italiens)", a déclaré Reinhard Cluse, économiste en chef d'UBS. "Le marché est encore un peu nerveux... La BCE ne veut pas mettre de l'huile sur le feu.
Une décision pourrait être prise en décembre ou au début de l'année 2024, a-t-il ajouté.
3/ Que signifie une nouvelle hausse des prix de l'énergie ?
Les prix du gaz en Europe ont augmenté de 35 % depuis le début du mois et le pétrole a dépassé les 93 dollars, ce qui risque de faire repartir l'inflation à la hausse.
En tant que région importatrice d'énergie, l'Europe est plus vulnérable que les États-Unis à un pic d'inflation provoqué par les tensions au Moyen-Orient, a déclaré Chris Jeffrey, responsable des taux et de l'inflation chez Legal & General Investment Management.
Il a ajouté que, pour l'instant, Mme Lagarde souhaiterait ne pas être "entraînée" dans une discussion sur les prix de l'énergie jusqu'à ce qu'il devienne plus clair si la hausse se poursuivra.
M. Cluse, de l'UBS, a déclaré que les prix de l'énergie ne changeaient pas la donne en matière de perspectives d'inflation, car de puissants effets désinflationnistes de base étaient à l'œuvre.
La BCE prévoit une baisse de l'inflation globale à 3,2 % en 2024, contre une moyenne de 5,6 % en 2023.
4/ Que fait la BCE si les choses tournent mal avec l'Italie ?
Pas grand-chose pour l'instant.
Des prévisions de déficit plus élevées ont fait grimper les coûts d'emprunt de l'Italie, élargissant l'écart avec l'Allemagne à 200 points de base, ce qui a donné lieu à des spéculations selon lesquelles la BCE pourrait être amenée à intervenir pour calmer les marchés.
L'instrument de protection de la transmission, un système d'achat d'obligations destiné à aider les États les plus endettés et à prévenir la fragmentation, a été ajouté à la boîte à outils l'année dernière.
Cinq sources sur six ont récemment déclaré à Reuters qu'il n'y avait pas d'urgence à intervenir.
"Ils essaieront de rester sur la touche le plus longtemps possible", a déclaré M. Brzeski d'ING.
5/ Qu'en est-il du resserrement des conditions de financement ?
Les données sur les prêts bancaires de septembre, publiées mercredi, devraient fournir quelques indices.
La quantité d'argent circulant dans la zone euro a connu la plus forte baisse jamais enregistrée en août, les banques ayant réduit leurs prêts et les déposants ayant bloqué leur épargne.
La BCE examinera probablement de près ces données et d'autres signes de resserrement des conditions de financement. La hausse des rendements des bons du Trésor américain a fait grimper les coûts d'emprunt européens, ce qui plaide en faveur d'une absence de nouvelles hausses.
