L'indice des directeurs d'achat de l'Institute for Supply Managements a légèrement augmenté pour atteindre 47,6 (16e percentile pour tous les mois depuis 1980) en août, contre 46,4 (13e percentile) en juillet et 46,0 (11e percentile) en juin.
Malgré cette amélioration, l'indice de l'industrie manufacturière est resté en dessous du seuil de 50 points séparant une activité en expansion d'une contraction pendant dix mois depuis novembre 2022.
La durée du ralentissement s'apparente davantage à une récession de fin de cycle (qui dure généralement 11 mois ou plus) qu'à un ralentissement de milieu de cycle (qui dure généralement huit mois ou moins).
Si le ralentissement s'avère être un atterrissage en douceur, il sera le plus long depuis la Seconde Guerre mondiale, n'étant égalé en durée que par le ralentissement de 1995/96, qui a également duré 10 mois.
La composante prospective des nouvelles commandes est restée faible, ce qui indique que le ralentissement devrait persister pendant encore plusieurs mois au moins, ce qui en ferait le plus long ralentissement de milieu de cycle jamais enregistré.
L'indice des nouvelles commandes n'était que de 46,8 (12e percentile) en août, contre 47,3 (14e percentile) en juillet et 51,3 (26e percentile) il y a un an.
Graphique : L'industrie manufacturière américaine et la consommation d'énergie
La consommation d'électricité industrielle et la consommation de mazout sont toutes deux corrélées au cycle de l'industrie manufacturière et du fret, et donc à l'indice des directeurs d'achat.
Elles ont toutes deux diminué un peu moins que prévu compte tenu de la durée et de l'ampleur apparente du ralentissement de l'activité industrielle, en particulier dans le cas du diesel et d'autres combustibles distillés.
Sur la base des données disponibles les plus récentes, la consommation industrielle d'électricité a baissé de 1,7 % au cours des trois mois allant de mars à mai par rapport à la même période de l'année précédente.
La variation de la consommation d'électricité se situe dans le 16e percentile pour toutes les périodes de trois mois se chevauchant depuis 1980, selon les données de l'U.S. Energy Information Administration (Monthly energy review, EIA August 31, 2023).
La consommation de fioul distillé a baissé de 1,0 % au cours des trois mois allant d'avril à juin par rapport à la même période de l'année précédente.
La variation de la consommation de distillats se situe dans le 31e centile pour toutes les périodes de trois mois depuis 1980, ce qui suggère que tout ralentissement de l'activité industrielle a été long mais peu profond.
Confirmant la résistance inattendue de la consommation de distillats, l'EIA a révisé son estimation de l'approvisionnement en distillats à la hausse de 23 millions de barils (+1,6 %), soit environ 63 000 barils par jour, au cours de l'année 2022.
La vigueur de la consommation intérieure de distillats explique en partie pourquoi les stocks de mazout sont restés bien en deçà de la moyenne saisonnière des dix dernières années.
La résistance de la consommation d'électricité et de diesel, et les faibles niveaux correspondants de capacité de production de réserve et de stocks de distillats, impliquent que le système énergétique fonctionne près de sa capacité maximale.
En cas d'atterrissage en douceur suivi d'une ré-accélération du cycle économique, les contraintes de capacité réapparaîtront rapidement et conduiront probablement à une résurgence précoce de l'inflation.
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John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes
