Les autorités japonaises ont promis à plusieurs reprises de prendre des "mesures décisives" contre les activités spéculatives. Mais jusqu'à présent, Tokyo n'est pas intervenu, malgré la chute de 11 % de la monnaie japonaise cette année, qui est tombée à 160,00 pour un dollar, un niveau qui n'avait pas été atteint depuis 1990.
En effet, les données de la Commodity Futures Trading Commission qui montrent la plus grande position nette courte des spéculateurs sur le yen depuis juin 2007, et la deuxième plus importante depuis le lancement des contrats à terme sur le yen en 1986, sont probablement déjà dépassées.
Les chiffres concernent la semaine du 23 avril et le yen a encore chuté de 3 % depuis lors, principalement à la suite de la décision de politique monétaire de la Banque du Japon du 26 avril. La position courte sur le yen pour la semaine allant jusqu'au 30 avril constituera très certainement un nouveau record.
En effet, au cours de la semaine du 23 avril, les fonds de la CFTC ont augmenté leur position nette de vente à découvert de yens à 179 919 contrats. La seule position courte nette plus importante depuis que les contrats à terme sur le yen de la CFTC ont été lancés au milieu des années 1980 a été celle de 188 077 contrats en juin 2007.
Une position longue est essentiellement un pari sur l'augmentation de la valeur d'un actif, et une position courte est un pari sur la baisse de son prix.
Au cours de la première semaine de janvier, la position courte nette des fonds sur le yen n'était que de 55 949 contrats. Ils l'ont augmentée au cours de 13 des 16 semaines de l'année, et sa taille a presque doublé au cours des six dernières semaines.
Certains observateurs diront que cela ressemble beaucoup à une activité spéculative, et il ne fait guère de doute que les positions des fonds de la CFTC se situent en territoire extrême.
UN PARI DE 36 MILLIARDS DE DOLLARS
Le ministère des finances est-il d'accord ? Pour l'instant, il semble que non, mais comme le dollar a brièvement franchi la barre des 160,00 yens au début de la journée de lundi en Asie (le Japon est fermé pour cause de jour férié), les négociants en yens seront en état d'alerte renforcée en matière d'intervention.
L'efficacité de toute intervention au-delà d'un rebond immédiat du yen, cependant, reste à voir.
"Étant donné le contexte fondamental, qui devrait être renforcé (cette semaine) par le FOMC et les données sur l'emploi aux États-Unis, les interventions ne sont qu'un moyen de dénouer les positions excédentaires et de fournir un risque réciproque aux marchés", ont écrit les analystes de Westpac dimanche.
En dollars, la position des fonds de la CFTC est un pari à effet de levier de 14,5 milliards de dollars contre le yen, le plus important depuis novembre 2017. Cela représente 40% de leur position longue nette agrégée de 36,3 milliards de dollars contre les devises du G10, le pari le plus haussier sur le billet vert depuis mai 2019.
Au début du mois, la position en yens des fonds représentait environ 60 % de leur position longue globale en dollars contre les devises du G10, de sorte qu'ils expriment leur opinion de plus en plus haussière sur le dollar contre un éventail plus large de devises.
Les données de la CFTC pour la semaine du 23 avril montrent que les fonds ont été nets vendeurs d'euros à hauteur de près de 10 000 contrats, la première position nette vendeuse depuis septembre 2022.
L'évolution par rapport à la livre sterling est peut-être encore plus remarquable. Les fonds sont passés d'une position longue de 8 619 contrats la semaine précédente à une position courte nette de 26 233 contrats - la première position courte nette depuis novembre.
Ce mouvement de près de 35 000 contrats est le plus important mouvement baissier en une semaine depuis décembre 2007 et le quatrième plus important jamais enregistré.
Les paris sur le yen et la position plus large sur le dollar s'étirent. La dynamique est forte, mais un retournement est certainement plus proche.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters)
