ALTIN - Revue des marchés et actifs en portefeuille au 1er avril 2014

ALTIN maintient sa surperformance

Après une progression de +24.65% du cours de l'action en 2013, ALTIN s'est maintenue dans une tendance haussière en 2014 avec un gain substantiel de +6.00% au premier trimestre. La décote du cours boursier par rapport à la VNI a fortement décru, passant de 34.5% à 20.1%[2]. Cette évolution heureuse souligne le regain d'intérêt des investisseurs pour ALTIN au regard du succès du programme de rachat d'actions mis en œuvre par le Conseil d'administration en septembre 2013 ainsi que des qualités intrinsèques d'ALTIN en termes de surperformance de placements alternatifs, de transparence totale et de gestion active. La capitalisation stable d'ALTIN permet une allocation judicieuse du portefeuille en fonds assortis de périodes de blocage légèrement plus longues sans encourir d'écarts de liquidité. Le portefeuille se maintient à un niveau de liquidité satisfaisant avec 67.9% d'actifs investis dans des fonds offrant une liquidité au moins mensuelle, ce qui offre au gestionnaire toute liberté de procéder à des réallocations au moment opportun.

ALTIN : le 1er trimestre 2014 en rétrospective

Ce trimestre s'est révélé comme une période d'influences contrastées et de dynamiques de marché irrégulières. L'amélioration conjoncturelle s'est poursuivie aux Etats-Unis et en Europe (si l'on admet que le ralentissement américain était imputable au froid persistant), ce qui a conduit les banques centrales des deux régions à conserver une attitude relativement optimiste. Dans le même temps, sur le front des marchés émergents, une succession de situations délicates aux enjeux à la fois économiques et géopolitiques (la crise ukrainienne) ont entraîné des flambées de volatilité. Au Japon, l'enthousiasme suscité par les « Abenomics » semblait retomber à mesure qu'approchait la date d'augmentation de la TVA et que les indices de confiance des entreprises comme des ménages s'inscrivaient subitement en baisse. Dans ce contexte, les marchés des actions ont eu évolué largement sans tendance durant l'ensemble du trimestre, les Etats-Unis et l'Europe finissant la période en légère hausse tandis que les marchés émergents et surtout le Japon ont terminé en baisse. Sur le front obligataire, en dépit d'une certaine volatilité observée sur toute la gamme qualitative, les taux d'intérêt et les différentiels de taux ont eu tendance à diminuer. Le secteur des matières premières a affiché une certaine disparité, l'or et les produits agricoles s'inscrivant en hausse et l'énergie restant inchangée, tandis que les métaux industriels finissaient la période en baisse. Enfin il convient de relever que vers la fin mars, les marchés des actions ont subi une puissante rotation qui a entraîné à la baisse les titres qui avaient connu une forte performance relative, comme certaines valeurs biotechnologiques, tandis que ceux dont la performance avait été plus faible ont progressé, comme certaines entreprises de service public. Il est encore trop tôt pour déterminer s'il s'agit là d'un phénomène marginal ou de l'amorce d'un changement plus fondamental dans les préférences des investisseurs.

Ce contexte a dans l'ensemble permis aux fonds alternatifs de dégager des rendements positifs. La plupart des stratégies finissent ainsi la période en hausse, malgré de fortes disparités entre gérants. Se maintenant à l'abri des turbulences du marché, les stratégies de valeur relative ont enregistré les meilleurs gains. Les stratégies à risque affichent également de bonnes performances. C'est particulièrement le cas des gérants « Event-Driven » dotés d'une faible exposition aux actions et qui auront de ce fait moins subi les effets de la rotation précitée que certains gérants « Equity Long/Short ».

Parmi les performances négatives, les gérants Macro ont souffert de la remise en cause de certains thèmes à succès ainsi que de l'absence de toute tendance durable. Toutefois et de manière remarquable, les gérants des stratégies sur négoce de matières premières ont dégagé de belles performances après plusieurs années de rendements décevants. Dans le cas particulier du portefeuille d'ALTIN, ce segment a été l'un des principaux contributeurs de performance malgré une allocation relativement modeste. Compte tenu de leurs pondérations respectives dans le portefeuille, les stratégies « Equity Market Neutral » et de protection ont également offert des contributions substantielles.

Meilleures contributions depuis fin 2013 au 31.03.2014 (données estimées)

• York European Focus Unit Trust +0.36%

• Goldfinch Capital Management Offshore Ltd +0.34%

• ZP Offshore Utility Fund Ltd +0.34%

Moins bonne contributions, depuis fin 2013 au 31.03.2014 (données estimées)

• Coatue Offshore Fund Ltd -0.32%

• Hayman Capital Offshore Partners LP -0.23%

• Old Hickory Trading Partners Ltd -0.23%

ALTIN : Stabilité attendue du profil du portefeuille

Pour l'heure le portefeuille devrait rester plutôt stable et à ce stade, les réallocations attendues sur les fonds alternatifs ne devraient pas modifier substantiellement le profil du Fonds. Il convient de souligner qu'une part importante du portefeuille est suffisamment liquide pour permettre de tirer rapidement parti des nouvelles opportunités de placement qui pourraient se présenter en cours d'année.

Allocation d'actifs par fréquence de rachats (lock-ups inclus) au 1er avril 2014

ALTIN : non affectée par les problèmes de remboursement

En sa qualité de fonds fermé à capital fixe, ALTIN n'a pas à faire face à des demandes de remboursement. Cette particularité permet au gestionnaire de sélectionner les meilleures opportunités en termes de risque/rendement dans l'univers des fonds alternatifs. Les investisseurs peuvent, quant à eux, librement et quotidiennement acheter et vendre des actions ALTIN en Bourse de Londres ou à la Bourse suisse sans avoir à tenir compte de dates fixes de rachat.

[1] Performance estimée de la VNI au 31 mars 2014

[2] Sur la base de la décote du cours boursier SIX par rapport à la VNI au 31 janvier 2013 et au 31 mars 2014

[3] L'exposition brute d'ALTIN s'élève à 127.83% au 1er avril 2014 contre 126.72% au 1er janvier 2014

Pour de plus amples informations, prière de contacter :