Alors que les gouvernements du monde entier sont aux prises avec une inflation élevée et une faible croissance, les décideurs britanniques sont toujours en train de reconstruire leur crédibilité fiscale et politique après le bref et chaotique premier mandat de Liz Truss.

Des personnalités de premier plan du secteur financier affirment que, même avec le départ de Mme Truss, un marché du travail tendu, de faibles investissements commerciaux et de faibles exportations signifient que l'économie sera à la traîne l'année prochaine. Les inquiétudes concernant la croissance amènent certains investisseurs à limiter leurs avoirs en livres et en dette britannique.

"Pour l'instant, nous pensons que les risques sont trop élevés par rapport aux récompenses", a déclaré Vincent Mortier, directeur des investissements chez Amundi, le plus grand gestionnaire de fonds européen, qui gère 1,9 trillion d'euros (1,98 trillion de dollars) d'actifs.

Les investisseurs étrangers ont traditionnellement été attirés par la forte règle de droit, la gouvernance stable et le secteur florissant des services financiers et professionnels de la Grande-Bretagne. Mais une économie ouverte signifie que tout changement de perception peut avoir un impact important.

Le fait que Mme Truss - élue par son parti et non par le pays - puisse exercer une pression sur la Banque d'Angleterre et semer la pagaille sur les marchés, a attiré l'attention sur la politique et les finances de la Grande-Bretagne.

Son remplacement par l'ex-ministre des finances Rishi Sunak a calmé les actifs britanniques, mais les investisseurs ruminent toujours la quasi-faillite des fonds de pension et le fait que la Grande-Bretagne est passée tout près d'un désastre financier dont elle est entièrement responsable.

Les fonds d'actions britanniques ont connu leur deuxième plus grande sortie mensuelle jamais enregistrée en novembre, selon les données du réseau de fonds Calastone, un signe que les investisseurs restent méfiants depuis le crash de septembre.

La livre sterling reste en baisse de 9 % par rapport à un dollar américain fort et de 3,5 % par rapport à l'euro dans ce qui devrait être sa pire année depuis que le vote du Brexit a ébranlé les marchés en 2016.

Comme d'autres gouvernements, la Grande-Bretagne - qui prévoit de lever un peu plus de 300 milliards de livres, principalement en vendant des obligations au cours de l'exercice 2023/24 - a vu les coûts d'emprunt augmenter fortement en 2022.

Le rendement du gilt de référence à 10 ans est maintenant supérieur à 3 %, en hausse de plus de 200 points de base - en ligne avec les rendements américains et allemands, mais faisant de 2022 la pire année pour la dette publique britannique depuis 1994.

Les ventes d'obligations par la Banque d'Angleterre à partir de son bilan exerceront une pression supplémentaire sur les prix des gilts en augmentant l'offre.

LONGUE RÉCESSION

La Grande-Bretagne devrait subir une récession prolongée, les prévisions officielles faisant état d'une contraction de 1,4 % l'année prochaine. En mars, avant que le plein impact de la guerre ukrainienne ne se fasse sentir, la projection était de 1,8% de croissance.

L'agence de notation Moody's estime que la dette publique britannique restera supérieure à 100 % du produit intérieur brut pendant des années.

Saker Nusseibeh, PDG, International chez Federated Hermes, qui gérait 669 milliards de dollars d'actifs au 31 décembre, a déclaré que le plan bâclé de Truss pour que la Grande-Bretagne emprunte pour sortir de son ornière de croissance lente avait infligé un lourd préjudice de réputation à l'étranger.

Mais il a déclaré à Reuters que Truss avait le mérite de reconnaître que quelque chose de radical devait se produire pour mettre fin à des années de croissance stagnante.

"Alors que le gouvernement s'occupe de régler les problèmes du passé, l'accent sur la vue d'ensemble à long terme est absent de la rhétorique actuelle", a déclaré Nusseibeh, appelant à des liens commerciaux plus forts avec les États-Unis et l'Union européenne, que la Grande-Bretagne quittera en 2020.

L'économiste de TS Lombard, Dario Perkins, à qui l'on doit l'expression "prime au crétin" pour décrire la réévaluation des actifs britanniques sous Truss, a déclaré à Reuters que personne ne savait comment "réparer le Royaume-Uni aujourd'hui".

"Je pense que la plupart des investisseurs réalisent que le Brexit a été une sorte de désastre et que la Banque d'Angleterre ne peut pas vraiment résoudre les problèmes auxquels nous sommes confrontés", a-t-il déclaré.

LA GENTILLESSE DES ÉTRANGERS

Lorsque l'ancien gouverneur de la BoE, Mark Carney, a averti en 2016 que la Grande-Bretagne dépendait de la "gentillesse des étrangers", les investissements directs étrangers (IDE) représentaient près de la moitié des entrées nettes de fonds en provenance de l'étranger.

Dans les dernières données, jusqu'au deuxième trimestre de cette année, les IDE ont représenté plus de la moitié des sorties nettes - résultat d'un fort investissement britannique à l'étranger mais d'un faible investissement intérieur également. Les données peuvent également être sujettes à des perturbations liées à une pandémie.

"Le Royaume-Uni semble être un pari différent pour les investisseurs internationaux par rapport à ce qu'il était il y a 10 ans", a déclaré à Reuters Vivek Paul, stratège en chef des investissements au Royaume-Uni au BlackRock Investment Institute, qui fait partie du gestionnaire de fonds de 10 000 milliards de dollars.

La Grande-Bretagne a de plus en plus financé son énorme déficit de la balance courante en vendant des services financiers et des obligations au monde entier, plutôt qu'en attirant des IDE dans les entreprises britanniques.

On s'inquiète également de savoir combien les entreprises britanniques sont prêtes à investir dans les équipements, les bâtiments et la formation du personnel pour stimuler la croissance à partir de la base.

Sa performance en matière d'investissement des entreprises se situe désormais 6 % en dessous de son niveau de mi-2016 au deuxième trimestre 2022 - par rapport à des hausses de 23 % pour la France, 19 % pour les États-Unis et 4 % pour l'Allemagne, selon une analyse Reuters des données de l'OCDE.

Cette contre-performance en matière d'investissement signifie que la productivité est à la traîne, la Confederation of Business Industry s'attendant à ce que la production par travailleur soit inférieure de 2 % aux niveaux pré-pandémiques d'ici la fin 2024. Elle a mis en garde contre "une décennie de croissance perdue".

Deux ans avant la tenue d'une élection générale, M. Sunak affirme que le gouvernement est à l'écoute.

En plus d'augmenter les impôts et de restreindre les dépenses pour s'attaquer aux finances publiques, il a mobilisé le ministre des finances Jeremy Hunt pour protéger la position de Londres en tant que plaque tournante européenne du commerce et de la banque. Une refonte du règlement financier vise à mieux utiliser les milliers de milliards de livres sterling qui transitent par la City de Londres pour stimuler la croissance et maintenir l'afflux de recettes fiscales.

De nouvelles libertés permettant aux assureurs d'investir dans des projets du secteur privé tels que les infrastructures, et des réformes des règles de cotation devraient entre-temps contribuer à encourager les entreprises naissantes dans les domaines de la technologie, de la santé et de l'énergie verte.

Stephen Welton, président exécutif du principal investisseur en capital de croissance BGF, a déclaré qu'attirer des investissements étrangers était comme un sport de compétition mondial - un sport dans lequel la Grande-Bretagne avait précédemment excellé.

"Vous avez besoin de tous les avantages et vous devez bien jouer votre main", a-t-il déclaré à Reuters. "Nous nous sommes donc handicapés ces dernières années en raison de l'incertitude permanente et nous devons le reconnaître."