L'offre de 49 milliards de dollars du groupe BHP pour Anglo American a peut-être échoué, mais l'opération met en évidence la façon dont les entreprises ont mené la charge pour s'emparer d'actifs britanniques dans leur recherche de croissance sur un marché relativement sous-évalué, ont déclaré les banquiers et les analystes.

"L'appétit des soumissionnaires s'est définitivement accéléré, en particulier parmi les entreprises mondiales", a déclaré James Robinson, responsable des fusions et acquisitions au Royaume-Uni et en Irlande, chez JPMorgan. "Cela fait longtemps qu'ils utilisent la règle à calcul pour les entreprises britanniques, mais nous assistons à un véritable passage à l'action. Allons-nous continuer à en voir d'autres ? La réponse est oui.

Outre l'offre de BHP sur Anglo, l'offre de 7,4 milliards de livres d'International Paper sur DS Smith, l'accord de 788 millions de livres de Quanex pour l'acquisition de la société d'ingénierie Tyman et l'offre de 2,6 milliards de livres de Barratt Developments sur Redrow figurent parmi les entreprises qui ont saisi les perspectives britanniques.

L'opération de BHP a échoué parce qu'elle n'a pas réussi à obtenir l'accord d'Anglo sur la structure de son offre, une opération complexe qui impliquait qu'Anglo accepte de se séparer de deux unités sud-africaines. Selon les banquiers, l'augmentation des offres est due à la faible valorisation des entreprises britanniques, qui permet aux soumissionnaires d'accéder à la croissance sur les marchés mondiaux, mais à une fraction du prix.

À la fin du mois d'avril, 38 sociétés faisaient l'objet d'une offre au Royaume-Uni, soit le nombre le plus élevé depuis juin 2022, selon Peel Hunt. Et la plupart de ces entreprises font partie du FTSE-100, ont constaté les analystes. Si l'on enlève une opération, la barre est encore haute.

Si le groupe BHP était allé de l'avant, il se serait agi de la plus importante acquisition au Royaume-Uni depuis que Takeda a fait une offre de 45,3 milliards de livres sterling pour Shire en 2019. Ces dernières années, le marché britannique a été en plein marasme, à l'instar des fusions et acquisitions dans le monde, qui ont ralenti après une année record en 2021, les entreprises restant sur la touche en raison de la hausse des taux d'intérêt. Le premier trimestre 2024 a déjà été marqué par une reprise des transactions au niveau mondial.

Maintenant que les coûts d'emprunt ont atteint leur maximum et que les perspectives économiques s'améliorent, les dirigeants prennent des mesures stratégiques plus audacieuses.

"Nous voyons beaucoup plus de transactions stratégiques, avec des actions comme contrepartie", a déclaré Kirshlen Moodley, responsable des fusions et acquisitions au Royaume-Uni chez BNP Paribas.

Bien que l'indice londonien FTSE 100 ait atteint des sommets inégalés, il se négocie toujours, sur la base des bénéfices à terme, à sa plus forte décote par rapport aux marchés américains. Le ratio cours/bénéfice à 12 mois du FTSE se négocie avec une décote d'environ 45 %, la plus importante depuis au moins 1990. Le FTSE est également à la traîne par rapport au STOXX 600 paneuropéen et au DAX allemand.

"La rapidité des opérations de fusion et d'acquisition dans le secteur public ne ressemble à aucune période récente à ma connaissance", a déclaré Geoff Iles, responsable des opérations de fusion et d'acquisition au Royaume-Uni chez Bank of America. "Il y a un sentiment d'opportunité étant donné les valorisations et les taux de change et étant donné qu'il y a moins de concurrence de la part des fonds d'investissement privés en ce moment.

Mais cette dislocation des valeurs a conduit dans de nombreux cas à des offres publiques d'achat et à l'augmentation des primes d'offre, selon les banquiers.

La prime dans les offres britanniques terminées en 2023 était de 44 %, bien au-dessus de la médiane à long terme de 34,2 %, selon BNP Paribas.

Alors que l'activité des fonds de capital-investissement a connu un regain avec des offres telles que l'offre de Thoma Bravo de 5,32 milliards de dollars en espèces pour la société de cybersécurité Darktrace, les entreprises peuvent profiter du manque de concurrence car l'activité de capital-investissement reste en dessous des niveaux historiquement bas, ont déclaré les banquiers.

Les transactions liées aux sponsors financiers ciblés au Royaume-Uni ont atteint 19,8 milliards de livres, en hausse par rapport aux 12,2 milliards de livres de la même période l'année dernière, mais en baisse par rapport aux 42,8 milliards de livres de 2022, selon les données de Dealogic.

La part des opérations de capital-investissement est restée plus faible, car la hausse des taux a rendu le financement par effet de levier plus onéreux.

Le marché des fusions et acquisitions est toujours confronté à l'incertitude liée à la hausse des taux d'intérêt, à l'incertitude économique et à l'approche des élections. "À l'approche des élections générales au Royaume-Uni, certains pourraient choisir d'attendre une plus grande clarté politique avant de lancer leur processus de fusion et d'acquisition", a déclaré Gareth Camp, associé chez Clifford Chance.