Le mécanisme temporaire de prise en pension à garantie élargie de la BoE, lancé le 10 octobre, est un élément clé du plan de la banque centrale visant à éviter de nouvelles turbulences sur les marchés monétaires après qu'elle ait cessé d'acheter des obligations d'État britanniques vendredi.

Les banques qui proposent cette facilité peuvent mettre en gage une gamme élargie d'actifs des fonds de pension auprès de la BoE en échange de prêts à court terme qui peuvent ensuite être redirigés vers le gestionnaire d'un fonds de pension pauvre en liquidités, appelé "Liability Driven Investment" (investissement guidé par le passif).

Ces prêts devraient permettre à ces gestionnaires de constituer des réserves de liquidités et de répondre aux appels de marge en cours sans avoir à procéder à une vente forcée des actifs des fonds de pension.

Mais on ne sait pas exactement combien de prêteurs utilisent cette facilité et si les fonds de pension sont prêts à payer des frais supplémentaires pour ce qui n'est qu'une solution temporaire, ont déclaré des sources à Reuters.

Selon un responsable d'une banque européenne, les banques sont réticentes à augmenter leurs prêts aux fonds LDI par le biais de la facilité de mise en pension.

Les prêteurs prendraient le risque d'un défaut de paiement, et il y a d'autres doutes sur la manière dont les actifs qu'ils placent à la banque centrale seront évalués, ce qui pourrait également engendrer des pertes supplémentaires.

"La mise en pension d'actifs auprès de la banque centrale exigera des banques qu'elles fassent travailler leur propre bilan. Il y aura des frais associés à cela", a déclaré Imogen Bachra, responsable de la stratégie des taux britanniques chez NatWest Markets, à Reuters.

"Elles devront répercuter ces coûts sur le LDI, qui les répercutera ensuite sur le régime de retraite.

Jusqu'à présent, Barclays est le seul grand prêteur britannique à avoir annoncé sa participation.

La BoE a refusé de fournir des détails sur les prêteurs qui utilisent la facilité ou sur le volume de liquidités prêtées depuis son lancement lundi. Elle prévoit de publier l'utilisation globale de la facilité le 17 novembre, une semaine après la clôture du programme.

La banque centrale a également refusé de commenter la question de savoir si les utilisateurs potentiels pourraient être dissuadés par les risques et les frais associés à la facilité.

Une deuxième source au sein d'une grande banque mondiale, qui a refusé d'être nommée, a déclaré que sa société n'avait "aucun projet actuel" de s'inscrire, citant des préoccupations concernant les conditions, les risques et une préférence pour fournir des solutions alternatives sur mesure aux contreparties LDI ayant besoin de liquidités.

Le régulateur des pensions a refusé de dire directement s'il encouragerait les régimes à utiliser ce mécanisme.

Dans une déclaration envoyée par courriel jeudi, le directeur général du TPR, Charles Counsell, a de nouveau appelé les administrateurs de régimes et leurs conseillers à "examiner la résilience et la liquidité de leurs investissements, la gestion des risques et les accords de financement".

COMBLER LE FOSSÉ

Le LDI est une stratégie d'investissement vendue par des gestionnaires d'actifs tels que BlackRock, Legal & General Investment Management et Insight Investment aux régimes de retraite pour les aider à faire correspondre leurs actifs et leurs passifs.

Cette stratégie, qui fait appel à des produits dérivés souvent assortis d'un effet de levier, protège les régimes contre les risques d'inflation et de taux d'intérêt. Plus de 1 000 milliards de livres (1 100 milliards de dollars) d'actifs sont couverts à l'aide de cette stratégie.

Toutefois, la hausse sans précédent des rendements obligataires à la suite du mini-budget du gouvernement britannique, le 23 septembre, a provoqué une augmentation soudaine des demandes de garanties de la part des fournisseurs de LDI, ce qui a poussé les fonds de pension à rechercher des liquidités pour maintenir ces produits dérivés en place.

La BoE a été contrainte de s'engager à acheter des obligations d'État britanniques que les fonds de pension abandonnaient dans une course aux liquidités qui, selon elle, menaçait la stabilité financière du Royaume-Uni. Le gouverneur Andrew Bailey a rejeté les appels à poursuivre l'achat d'obligations de la part des fonds de pension, qui affirment avoir besoin d'un soutien au-delà de vendredi.

La dernière facilité de la BoE a été conçue pour aider les plus grands régimes à répondre aux appels de fonds, ce qui devrait contribuer à rétablir l'ordre sur les marchés, selon un consultant en fonds de pension, qui a refusé d'être nommé. Mais la solution n'était pas "grand public", a ajouté le consultant.

Gabriele Foa, gestionnaire de fonds chez Algebris Investments, a déclaré que le programme de mise en pension servait la BoE en créant "une distance entre elle et le problème".

Le fait de prêter contre ces obligations, plutôt que de les acheter, semble moins contradictoire avec la stratégie déclarée de la BoE de réduire son bilan en se délestant des obligations qu'elle possède déjà, a déclaré M. Foa.

"Ils (la BoE) pensaient que ce problème pouvait être résolu par une simple signalisation, mais deux semaines d'achat d'obligations n'ont pas résolu le problème", a-t-il déclaré.

"C'est un outil de transition qu'elle peut encore utiliser pour maintenir le dialogue avec le marché et les fonds de pension.

La facilité de mise en pension est ouverte jusqu'au 10 novembre, au-delà de la prochaine réunion du comité de politique monétaire de la BoE le 3 novembre, au cours de laquelle la banque devrait augmenter les taux d'intérêt de manière agressive.

Certains se sont demandé si cette durée était suffisante.

"La facilité est encore à très court terme", a déclaré M. Bachra de NatWest. "Dans la communauté des LDI, même un mois n'est pas très long, ils sont une bête lente et quand ils bougent, ils ont tendance à faire bouger les marchés de manière importante.

(1 $ = 0,9018 livre)