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MORNING NEWS ANALYSER I Jeudi 23 Septembre 2021
Achat
Depuis le 22/04/2020
Cours (€)
66,00
Clôture du 22/09/2021
Objectif de cours (€)
77,00
Vs 63,00 € (Depuis le 02/09/2021)
Capi. boursière (M€)
152
Clasquin - Achat / TP 77 vs 63 € - Niveau de marges et de résultats record, TP relevé à 77 €
12/20
12/21e
12/22e
CA (M€)
392
572
509
EBIT (M€)
10
20
14
Marge d'EBIT (%)
2,5
3,5
2,8
EBIT ajusté (M€)
10
20
14
RNPG ajusté (M€)
5
13
8
BPA ajusté (€)
2,22
5,51
3,43
Révision (%)
0,0
86,0
0,8
Levier (x)
1,4
1,7
0,7
EV/EBIT (x)
10,4
10,0
12,1
P/E (x)
13,8
12,0
19,2
Rendement (%)
4,2
2,3
2,6
Claire DERAY a signé un contrat de recherche avec la
société Clasquin et le CIC en est le diffuseur exclusif. Le
CIC est listing sponsor de Clasquin.
Claire Deray
Analyste financier
+33 6 18 49 29 35 cd@sponsor-finance.com
Clasquin
Niveau de marges et de résultats record, TP relevé à 77 €
Faits : la forte croissance de l'activité (MB à +43,6%) combinée à des échanges mondiaux toujours perturbés (davantage de sur-mesure) et au redressement des marges (montée en puissance des nouveaux outils logiciels, services à valeur ajoutée, etc.) conduisent à une forte hausse des résultats au S1 : EBIT courant à 10,3 M€ soit x3,8 vs S1-20, et ratio EBIT/MB à 19,8% (x2,6). Le RNPG ressort à 6,5 M€, x9 vs S1-20. La hausse de l'activité, les effets prix et les perturbations du marché ont conduit à une forte hausse du BFR sur le S1 pesant sur la trésorerie du groupe : dette nette hors IFRS 16 à 36,1 M€ à fin juin vs 22,6 M€ à fin déc. 2021. Dans un marché́attendu à +8%, dont +5-7% en maritime et +7-9% en aérien, les dirigeants précisent leurs objectifs ; très significativement surperformer en termes d'activité et de résultats.
Analyse : si nous avions anticipé une hausse des marges au premier semestre, la
performance est bien au-delà de notre attente : ratio EBIT/MB attendu à 13,2% soit un EBIT à 6,8 M€ et un RNPG S1 à 3,4 M€, la publication ressort ainsi 55% au-dessus de nos prévisions en termes d'EBIT et x2 en termes de RNPG. Nous avons sous- estimé les effets mix au niveau de l'activité et la capacité du groupe à capitaliser dans cet environnement qui reste perturbé, lui permettant d'atteindre des niveaux de marges inédits (plus haut annuel atteint en 2008 avec un ratio EBIT/MB à 15,9%).
Conclusion : compte tenu de l'avance prise au S1, et de facteurs positifs qui
devraient perdurer sur le S2, nous révisons nos prévisions 2021 : MB désormais attendue à 107 M€ (+40%) et EBIT à 20,2 M€ (+110%), soit +85% sur nos prévisions de RNPG. Cependant, nous estimons que les niveaux de MB et de marges de 2021 devraient être exceptionnels, nous laissons ainsi quasi inchangées nos prévisions post 2021. TP revu en hausse de 63 € à 77 €, pour tenir compte de l'évolution des comparables et de notre nouveau scénario. Aux vues des performances opérationnelles, nous jugeons la hausse du cours (+80% YTD) comme justifiée. Opinion Achat confirmée.
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Clasquin SA published this content on 23 September 2021 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 23 September 2021 12:41:03 UTC.
CLASQUIN est spécialisé dans les prestations d'ingénierie en transport aérien et maritime, et en logistique overseas. Le groupe se positionne en architecte et maître d'oeuvre de toute la chaîne de transport et de logistique overseas : il pilote et organise les flux de marchandises de ses clients, entre la France et le monde et plus particulièrement de et vers l'Asie-Pacifique et les Etats-Unis. La Marge Commerciale Brute par activité se répartit comme suit :
- fret maritime (48,1%) ;
- fret aérien (27%) ;
- autres (24,9%).
A fin 2023, le groupe dispose de 85 bureaux implantés en Europe (35), en Asie-Pacifique (23), en Amérique (8) et en Afrique (19).
La répartition géographique de la Marge Commerciale Brute est la suivante : France (44,4%), Europe (14,6%), Asie-Pacifique (15,3%), Amérique (14,9%) et Afrique (10,8%).