Les attentes concernant le niveau maximal du taux directeur de la Fed ont augmenté à une vitesse vertigineuse : les marchés prévoient une fourchette de 5,5 % à 5,75 % pour septembre, tandis que l'outil FedWatch du CME indique qu'il y a près de 50 % de chances que la fourchette atteigne 6 % au cours de ce mois.

L'ampleur et la rapidité de ce mouvement mettent mal à l'aise les investisseurs dans les actions, les obligations et les devises des pays en développement, qui ont souvent souffert de la hausse des taux d'intérêt mondiaux.

"Le risque actuel de réévaluation du taux terminal des fed funds de la Fed, qui pourrait atteindre 6 % dans un court laps de temps, s'inscrit dans le contexte de la réponse à l'inflation qui reste obstinément bien au-dessus de l'objectif dans un contexte de ralentissement de la croissance du PIB mondial", a déclaré à Reuters Satyam Panday, économiste en chef pour les marchés émergents chez S&P Global Ratings.

"Ce mélange est généralement négatif pour les marchés émergents.

Les attentes pour de nouvelles hausses de la Fed portaient sur des incréments de 25 points de base, mais le président de la Fed, Jerome Powell, a ramené mardi un rythme plus rapide sur la table. Rares sont ceux qui s'attendent à un déroulement sans heurts pour le reste de la semaine, le rapport mensuel sur l'emploi aux États-Unis pour le mois de février fournissant aux marchés davantage d'éléments à examiner.

"Le resserrement de la politique monétaire de la Fed vers 6 % mettrait à rude épreuve les seuils de douleur historiques pour les actifs des marchés émergents", a déclaré Manik Narain, stratège chez UBS, dans une note, prédisant que la roupie indienne, le yuan chinois et les pesos philippin et chilien pourraient s'affaiblir jusqu'à 5 % si la Fed augmentait ses taux à 6 %.

Une récente analyse de Barclays a montré qu'une hausse de 50 points de base des taux de la Fed augmenterait la volatilité des taux d'intérêt, ce qui "serait plus déstabilisant au départ, car cela s'accompagne généralement d'une sous-performance des devises des pays émergents, ce qui pourrait déclencher une nouvelle hausse des taux des pays émergents".

Les analystes de JPMorgan s'attendent à ce que le dollar s'affaiblisse une fois que le taux terminal se sera stabilisé, mais une hausse de 50 points de base de la Fed "constituerait un changement de régime en faveur d'une force considérable du dollar".

DOULEUR AUX FRONTIÈRES

"Sahil Mahtani, stratège multi-actifs de la société d'investissement Ninety One, estime que c'est sur les marchés frontaliers que les effets d'une forte hausse des taux se feront le plus sentir.

Le nombre de marchés émergents plus petits et plus risqués pour lesquels les investisseurs exigent une prime de 10 points de pourcentage ou plus par rapport aux bons du Trésor américain, valeur refuge, est resté globalement stable à environ 30 pays, la récente reprise n'apportant aucun soulagement, ont constaté les analystes de Tellimer. Ces pays, qui comprennent le Kenya, l'Égypte et le Pakistan, sont essentiellement exclus des marchés de capitaux.

Mais les marchés locaux de titres à revenu fixe des grandes économies en développement devraient également être touchés. Selon UBS, les taux à court terme du Chili et de l'Inde, ainsi que ceux de la Pologne, de la République tchèque et de la Hongrie, sont particulièrement vulnérables dans un contexte de taux d'intérêt de la Fed de 6 % et d'inflation toujours élevée.

Les flux vers les pays émergents sont montés en flèche en janvier, mais ont ralenti en février, ce qui constitue un avertissement pour les investisseurs. Les données de Citi ont montré lundi que les flux sortants ont repris la semaine dernière, l'argent réel quittant l'Amérique latine et les pays émergents d'Europe, du Moyen-Orient et d'Afrique, tandis que l'argent chaud, ou le capital spéculatif, quittait l'Asie et l'Amérique latine.

Les investisseurs, en particulier du côté des actions, pourraient considérer que la réouverture de la Chine compense quelque peu le ralentissement imminent aux États-Unis et le poids historique des taux d'intérêt de la Fed sur les marchés émergents.

Les actions émergentes n'ont progressé que de 2 % cette année, après une chute combinée de 26 % au cours des deux années précédentes, et sont largement à la traîne par rapport à leurs homologues développées. Les actions chinoises pourraient constituer une valeur refuge dans un scénario de taux d'intérêt de 6 %, selon UBS.

L'univers des marchés émergents étant plus centré sur l'Asie que lors des précédentes hausses brutales des taux mondiaux, les investisseurs ne peuvent pas "regarder le manuel de l'histoire", selon Nuno Fernandes, gestionnaire de portefeuille basé à New York pour la Emerging Wealth Equity Strategy (stratégie d'actions pour le patrimoine émergent) de GW&K.

La Chine représente près d'un tiers de l'indice de référence des actions des pays émergents et près de 5 % de l'indice des devises fortes à revenu fixe, ce qui soutient la classe d'actifs.

"Les investisseurs sont conditionnés à penser que le risque de perte de valeur des marchés émergents émerge dans le contexte de cycles agressifs de hausse des taux américains", a déclaré M. Mahtani de Ninety One. "Je pense qu'il est dangereux de dire que cette fois-ci est différente, mais j'ai l'impression que ce n'est pas aussi mécanique cette fois-ci.