L'intégration d'une entreprise dans l'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) est un achèvement pour les sociétés cotées aux Etats-Unis. Le plus vieil indice de Wall Street ne compte que 30 valeurs et ses modifications sont relativement rares (7 sur les 15 dernières années). Les inclusions et les exclusions sont soumises à plusieurs critères, qui ne sont pas tous explicitement définis car la sélection est en partie subjective (pas de critères chiffrés, hormis le cours, comme nous le verrons après) et réalisée par un comité spécial de S&P Dow Jones Indices. Voici quelques critères :

  • La société jouit d'une "excellente réputation"
  • Elle affiche une croissance soutenue
  • Elle présente un intérêt pour un grand nombre d'investisseurs
  • Elle assure le maintien d'une représentation sectorielle "adéquate"
  • Elle doit être constituée et avoir son siège social aux Etats-Unis, et doit y réaliser "une grande partie" de ses revenus
  • Elle ne fait pas partie des secteurs des Transports (code GICS 2030) ni des Services Collectifs (code GICS 55)
  • L'action la plus chère de l'indice ne doit pas avoir un cours plus de dix fois supérieur à l'action la moins chère.

Compte-tenu de sa progression au cours des deux dernières décennies et de son arrivée parmi les entreprises les plus dynamiques des Etats-Unis, Nvidia postule à une entrée dans l'indice. Sur la base des cours actuels (1141 USD), l'opération n'aurait pas été possible en vertu de la dernière des lois précitées. Mais Nvidia a annoncé son intention de diviser par dix la valeur de son titre, pour le rendre plus accessible, plus liquide et… peut-être pour viser le Dow Jones ? L'indice est en effet pondéré par le prix, une incongruité à l'époque moderne, et non par la capitalisation. S&P ne peut donc pas se permettre d'inclure des dossiers dont le cours est trop élevé, au risque de leur donner une trop grande influence dans l'indice. Sur la base du cours actuel de 1141 USD, la division par dix ramènerait le cours à 114 USD environ, ce qui serait nettement plus acceptable pour intégrer le Dow Jones. Actuellement, le titre le plus influent du Dow est UnitedHealth (504 USD), devant The Goldman Sachs Group (460 USD) et Microsoft (430 USD).

Le marché avait spéculé sur l'entrée d'Amazon dans le Dow Jones en 2022, après un "split". L'action a finalement été ajoutée en début d'année, aux dépens de Walgreens Boots (qui avait chassé General Electric en 2018). Dans le compartiment technologique, Microsoft et Intel avaient intégré l'indice en 1999, devenant les premiers titres cotés au Nasdaq à faire partie du Dow. Apple a dû patienter jusqu'en 2015 (à la place d'AT&T).

Pas mal d'arguments positifs

Nvidia a le potentiel pour intégrer le Dow Jones, mais la décision finale est en partie discrétionnaire, nous l'avons vu. Les changements ne sont pas si fréquents dans le vieil indice. Pour autant, les pronostics font d'Intel un dossier à risque. L'entreprise n'a plus le vent en poupe depuis un moment et figure tout en bas du classement par le cours (31 USD). De surcroît, il semble plus facile de remplacer une technologique par une technologique pour le comité : cela évite de se creuser les méninges sur la représentativité sectorielle !

L'action coche pas mal de cases en faveur d'une inclusion. Mais peut-être que le comité voudra attendre que la poussière retombe après la progression stratosphérique du titre (il peut se prononcer quand bon lui semble). A contrario, l'entrée de Nvidia dans le Dow permettrait au vieil indice de mieux répliquer la vigueur du secteur technologique, puisqu'Intel n'était pas le meilleur cheval sur lequel miser en la matière ces dernières années. Plusieurs bon connaisseurs du marché ont ponctué leurs commentaires sur le sujet avec ce mantra, qui résume assez bien le sentiment général : la question n'est pas de savoir si Nvidia va faire son entrée dans le Dow Jones, mais quand.