Les monnaies des pays émergents d'Asie ont été très volatiles tout au long de l'année, coincées entre la défense du yuan par la Chine et l'envolée du dollar, soutenue par une Réserve fédérale de plus en plus optimiste.
Les analystes de J.P. Morgan estiment que les banques centrales asiatiques, à l'exclusion de la Chine, ont vendu plus de 30 milliards de dollars de réserves au cours des deux derniers mois pour stabiliser les devises.
Mais cette intervention n'a pas réussi à calmer les investisseurs qui s'inquiètent des rendements décroissants des marchés émergents à mesure que les rendements du dollar augmentent et que les devises s'affaiblissent.
Les données officielles ont montré une sortie nette de 2,7 milliards de dollars des obligations asiatiques en monnaie locale en août, les marchés obligataires de Malaisie, d'Indonésie, de Corée du Sud, d'Inde et de Thaïlande ayant enregistré leurs ventes nettes les plus importantes depuis octobre 2022.
Les réserves de change ont diminué dans toute la région. Les réserves de la Corée du Sud s'élevaient à 414,12 milliards de dollars à la fin du mois de septembre - le montant le plus bas depuis octobre 2022, tandis que les réserves de l'Indonésie sont tombées à 134,9 milliards de dollars le mois dernier, le montant le plus bas depuis novembre.
Cette évolution n'est toutefois pas entièrement imputable aux interventions, car la hausse du dollar a également érodé la valeur d'autres monnaies détenues par les banques centrales.
"Littéralement, tout le monde en Asie participe désormais beaucoup plus au marché", a déclaré Brad Bechtel, responsable mondial des opérations de change chez Jefferies. "Le dollar serait bien plus élevé si toutes les banques centrales asiatiques ne participaient pas de manière aussi agressive.
La roupie indonésienne était, jusqu'au début du mois, l'une des rares monnaies asiatiques à être en hausse par rapport au dollar, mais elle est désormais en baisse d'environ 1 % sur l'année. Le won sud-coréen a perdu plus de 5 % et le baht thaïlandais près de 5 %.
La Reserve Bank of India (RBI), la Bank Indonesia et la Bank of Thailand se sont prononcées contre les opérations de change spéculatives et, au cours du mois dernier, sont intervenues sur le marché pour soutenir leurs monnaies en dépréciation.
Les réserves de change de l'Inde s'élevaient à 584,74 milliards de dollars au 6 octobre, leur niveau le plus bas depuis plus de cinq mois.
S'exprimant en marge de la réunion annuelle du Fonds monétaire international et de la Banque mondiale à Marrakech, le gouverneur de la RBI, Shaktikanta Das, a déclaré la semaine dernière que "les banques centrales des marchés émergents étaient tenues d'intervenir de temps à autre sur le marché des changes pour éviter une volatilité excessive".
Bien que les réserves aient diminué, elles sont supérieures aux niveaux observés en octobre de l'année dernière et laissent aux banques centrales d'amples munitions.
Mais la fluctuation des monnaies et la difficulté de lutter contre une remontée irrésistible et vigoureuse du dollar ont également réduit à néant tout espoir d'assouplissement de la politique monétaire dans la plupart des pays d'Asie cette année.
Aninda Mitra, responsable de la stratégie macroéconomique et d'investissement pour l'Asie chez BNY Mellon Investment Management, a déclaré qu'il n'était pas surprenant que les réductions de taux en Asie ne soient pas envisagées cette année et qu'elles semblent être repoussées à 2024.
"La réalité est que les interventions sur le marché des changes vont resserrer les liquidités... Cela va complètement à l'encontre de ce que vous essayez d'accomplir par le biais d'une baisse de taux. Alors pourquoi s'en préoccuper ?"
