L'effondrement prolongé des ventes immobilières, des investissements et des prix des logements le mois dernier a renforcé la pression sur les autorités pour qu'elles intensifient leurs efforts afin d'éviter la contagion dans le secteur financier au sens large.
L'économie chinoise a eu du mal à retrouver des bases solides malgré la levée des restrictions strictes imposées par le COVID à la fin de l'année dernière, en grande partie parce que le secteur de l'immobilier est passé d'une crise à l'autre, ce qui a porté un coup dur à la confiance des consommateurs et des investisseurs.
Selon les analystes, le sauvetage de certains promoteurs ne suffira pas à lui seul à atténuer l'impact économique du ralentissement, et Pékin devrait envisager de le compléter par d'autres mesures, notamment l'augmentation des dépenses budgétaires et un nouvel assouplissement de la politique monétaire.
Pékin doit actionner "plusieurs leviers" en même temps pour remédier aux "vulnérabilités" du système financier, au financement des gouvernements locaux, ainsi qu'au sentiment des consommateurs, a déclaré Edward Al-Hussainy, responsable de la recherche sur les marchés émergents à revenu fixe chez Columbia Threadneedle, qui détient les obligations Country Garden.
"Lorsque la confiance est faible, la seule entité qui peut la résoudre est le gouvernement et je pense que le gouvernement doit le faire en étant très agressif, très visiblement agressif, avec un langage comme 'tout ce qu'il faut'", a-t-il déclaré.
Le rétablissement de la confiance est le plus grand défi que doit relever Pékin et il est essentiel pour que les acheteurs de logements recommencent à dépenser, ce qui, selon les analystes, n'est pas près de se produire étant donné les perspectives économiques incertaines.
Les investisseurs ont bénéficié d'un bref répit la semaine dernière, lorsque le principal actionnaire public de China Vanke est intervenu pour soutenir le deuxième promoteur du pays, avec plus de 1,4 milliard de dollars d'"outils de marché".
Par ailleurs, Reuters a rapporté la semaine dernière que le gouvernement central travaillait sur un plan de sauvetage du géant de l'immobilier Country Garden, dont l'aggravation des difficultés financières a ravivé les inquiétudes quant à un risque de contagion plus large.
Au cours des derniers mois, les mesures de soutien du gouvernement au secteur immobilier, qui représente environ un quart de l'économie chinoise, ont consisté à assouplir les restrictions sur les achats de logements et à réduire les coûts des emprunts hypothécaires.
Jusqu'à présent, Pékin s'est opposé à un retour aux mesures de relance à grande échelle du passé, qui ont entraîné une accumulation massive de dettes dont elle peine encore à se défaire, tout en craignant que des mesures de relance monétaire à grande échelle n'affaiblissent le yuan, déjà faible, et n'intensifient les sorties de capitaux.
Néanmoins, Morgan Stanley a déclaré dans un rapport publié cette semaine que Pékin était susceptible d'intensifier les mesures de relance budgétaire prises par le gouvernement central, en se concentrant sur la reconstruction des villages urbains, la construction de logements sociaux et les dépenses d'investissement vertes.
La Conférence centrale sur le travail économique de la Chine, qui se tiendra le mois prochain, devrait également "signaler une politique monétaire plus souple", a ajouté l'entreprise.
UN GRAND SUCCÈS
Le secteur de l'immobilier a plongé dans une crise sans précédent en 2021, après qu'une série de mesures réglementaires visant à maîtriser un boom de la construction alimenté par l'endettement a resserré les liquidités dans l'industrie et provoqué des défauts de paiement parmi les promoteurs.
Reuters a rapporté la semaine dernière que les autorités chinoises avaient demandé au géant financier national Ping An Insurance Group de prendre une participation majoritaire dans Country Garden. Cette information a été démentie par Ping An.
Les autorités chinoises pourraient vouloir permettre le sauvetage de Country Garden par Ping An afin d'instiller la confiance dans le secteur, a déclaré Elliot Hentov, responsable de la recherche sur les politiques macroéconomiques chez le gestionnaire d'actifs State Street Global Advisors.
"Elles reconnaissent qu'aucune des mesures - comme l'assouplissement des conditions d'octroi des prêts hypothécaires, l'apport de liquidités - n'a suffi à rétablir la confiance, et elles pourraient donc avoir l'impression qu'elles ont besoin d'un grand coup", a-t-il déclaré, faisant référence au rapport de Reuters sur le plan de renflouement de Country Garden.
Selon les experts en restructuration, les investisseurs et les promoteurs, un renflouement par le gouvernement d'un promoteur en difficulté serait positif car il refléterait la détermination de Pékin à désamorcer la crise de la dette, même s'ils estiment qu'il faudrait manœuvrer avec prudence pour gérer l'impact sur le chevalier blanc.
Quelle que soit l'issue finale, les cadres supérieurs de deux promoteurs de taille moyenne en défaut de paiement ont déclaré que l'accord Country Garden aurait peu d'impact sur eux, étant donné qu'un renflouement du gouvernement ne viserait probablement que les entreprises d'importance systémique.
"Un accord pourrait restaurer la confiance des investisseurs dans le marché des capitaux. Mais pour rétablir la confiance sur le marché de l'immobilier, il faudra que les gens achètent des maisons, et non pas sauver une entreprise", a déclaré Steven Xu, président de Harmonia Capital, une société basée à Hong Kong.
"Si vous ne gagnez pas suffisamment d'argent, comment pouvez-vous acheter une propriété ?", a déclaré M. Xu, dont la société détient des obligations immobilières chinoises en dollars.
Bloomberg News a rapporté mardi que la Chine prévoyait de fournir au moins 1 000 milliards de yuans (138 milliards de dollars) de financement à faible coût pour la rénovation des villages urbains et les programmes de logements abordables du pays.
"Cette décision, si elle est vraie, indique que les autorités de régulation sont de plus en plus disposées à aider le secteur. Nous pensons que cette politique contribuera indirectement à fournir des liquidités aux promoteurs", a déclaré Raymond Cheng, responsable de la recherche sur la Chine chez GS-CIBM Securities.
Cependant, un assouplissement supplémentaire de la politique monétaire est nécessaire pour faciliter l'émission d'un grand nombre d'obligations d'État et améliorer le sentiment de croissance, a déclaré Goldman Sachs dans une note, en se référant au nouveau rapport sur le financement.
(1 $ = 7,2583 yuans chinois renminbi)
