"La thèse haussière des matières premières ne concerne ni les spéculateurs chinois ni la croissance de la demande chinoise. Il s'agit de la rareté et de la reprise induite par le DM", a déclaré la banque dans une obligation datée du 27 mai.

Bien que les prix des matières premières aient chuté après les avertissements chinois concernant la spéculation sur le marché intérieur, "la trajectoire fondamentale des matières premières clés telles que le pétrole, le cuivre et le soja reste orientée vers un resserrement progressif au second semestre, avec peu de preuves d'une réponse de l'offre suffisante pour faire dérailler ce marché haussier".

Le marché commence à refléter cette tendance, puisque les prix du cuivre sont de plus en plus influencés par les données manufacturières occidentales plutôt que par leurs équivalents chinois, a-t-il ajouté.

"Il s'agit d'une inversion de rôle par rapport au marché haussier des années 2000, la Chine étant désormais le consommateur historique comme l'étaient les États-Unis lorsque la demande émergente chinoise a évincé les consommateurs américains marginaux", a déclaré Goldman.

La Chine est le plus grand marché du monde pour le cuivre, le charbon et le minerai de fer.

Au début du mois, le cabinet chinois a déclaré que Pékin gérerait les augmentations "déraisonnables" des prix du cuivre, du charbon, de l'acier et du minerai de fer.

Ces produits de base, dont la Chine est le premier utilisateur mondial, ont bondi cette année en raison de l'augmentation de la demande, les mesures de confinement de la pandémie de COVID-19 s'étant atténuées et les mesures de relance gouvernementales ayant stimulé les dépenses de consommation dans le monde.

Goldman a déclaré que la raison immédiate du plus grand pouvoir de fixation des prix aux États-Unis est l'important stimulus fiscal américain qui est absent en Chine, ajoutant que la Chine ne bénéficie plus autant de son avantage comparatif en matière de main-d'œuvre à faible coût et de commerce mondial.

"Cela crée en fin de compte un cadre de marge plus faible sur le marché intérieur. La rareté commençant à engendrer des pénuries et des prix plus élevés, les Chinois sont les premiers consommateurs à voir leur prix baisser".