Ce n'est pas la première fois que la BoE se retrouve quelque part au milieu de l'Atlantique Nord à essayer de définir son propre cap - peut-être en penchant du côté des États-Unis en raison du retard de la désinflation au Royaume-Uni, mais dans le courant de la zone euro lorsqu'il s'agit d'une activité économique en perte de vitesse.
Pendant la majeure partie du premier trimestre, les marchés financiers ont ostensiblement estimé que les trois principales banques centrales allaient déclencher leur première baisse de taux en tandem cet été, mais une brèche s'est ouverte ce mois-ci et les calendriers se sont éparpillés.
L'économiste en chef de la BoE, Huw Pill, a déclaré mardi que la Banque pourrait modifier sa politique indépendamment de la Fed et de la BCE, bien qu'il n'ait pas semblé s'engager sur le choix de la banque centrale la plus proche.
Il semble que les marchés doivent se faire leur propre opinion.
Après quelques jours un peu confus de "discours de la BoE" où le gouverneur Andrew Bailey et son adjoint Dave Ramsden, à la fin de la semaine dernière, se sont montrés dovish quant à l'atteinte de l'objectif d'inflation de la BoE et au maintien de cet objectif, le résident hawk Jonathan Haskel est revenu sur ce point mardi et M. Pill a semblé plus prudent.
En l'état actuel des choses, les marchés monétaires tablent pleinement sur une première baisse des taux de la BoE d'un quart de point d'ici la réunion du 1er août, avec une chance sur deux de voir cette baisse intervenir dès le 20 juin.
Ce calendrier reste remarquablement proche des estimations concernant la BCE, qui est plus que pleinement évaluée pour réduire ses taux de 25 points de base (pb) d'ici le 18 juillet - deux semaines seulement avant la date privilégiée par la BoE - et qui est évaluée à environ deux tiers pour un mouvement précoce dès le mois de juin.
La Fed, en revanche, n'est pas censée agir avant la réunion de politique monétaire du 18 septembre, et il n'y a que 50 % de chances qu'elle le fasse dès le 31 juillet.
Bien entendu, il n'est pas inconcevable que les trois acteurs finissent par bouger ensemble au cours de la quinzaine entre le 18 juillet et le 1er août.
Mais là où les écarts se creusent davantage, c'est au niveau des taux implicites de fin d'année - où l'on prévoit maintenant des réductions de seulement 40 points de base de la part de la Fed, de 55 points de base de la part de la BoE et de près de 75 points de base de la part de la BCE.
Et cette fixation des prix par le marché masque des divergences de vues considérables quant au calendrier et à l'ampleur des futures baisses de taux au Royaume-Uni.
Les stratèges de Barclays estiment désormais que la BoE commencera à réduire ses taux dès le mois de juin et qu'elle réduira son taux directeur de 75 points de base d'ici la fin de l'année, même si elle a réduit de 50 points de base ses prévisions concernant l'ampleur du cycle d'assouplissement jusqu'à l'année prochaine et qu'elle a fixé un "taux final" provisoire à 3,75 %.
La semaine dernière, Sanjay Raja, économiste en chef de la Deutsche Bank pour le Royaume-Uni, a repoussé de mai à juin sa prévision d'une première réduction, et pense qu'il y a 75 points de base dans le pipeline pour cette année - bien qu'il envisage des réductions plus importantes jusqu'en 2025, pour atteindre 3 % au début de l'année 2026.
ATTENTION À L'ÉCART DE CHANGE
D'un certain point de vue, l'essentiel du pic post-pandémique et du recul ultérieur de l'inflation mondiale a été commun à toutes les grandes banques centrales en raison des perturbations de la chaîne énergétique et de l'approvisionnement. Les différences entre elles proviennent désormais davantage des facteurs domestiques résiduels liés aux marchés du travail et à l'inflation du secteur des services qui caractérisent ce que l'on appelle le "dernier kilomètre".
Mais les marchés des changes commencent à fluctuer en fonction de ces nouvelles opinions et peuvent désormais jouer eux-mêmes un rôle.
L'indice de la livre sterling de la BoE, pondéré en fonction des échanges commerciaux, a chuté de plus de 1 % ce mois-ci, les marchés ayant décelé un revirement dans le raisonnement de Threadneedle Street.
Étant donné que la livre sterling pondérée en fonction des échanges s'est appréciée de 3 % au cours de l'année écoulée - et de quelque 10 % par rapport aux niveaux les plus bas atteints après la débâcle budgétaire désastreuse du Premier ministre de l'époque, Liz Truss, à la fin de l'année 2022 - la BoE pourrait se sentir à l'aise à l'idée de se montrer plus dovish que la Fed, qui est très dure à cet égard.
Jack Meaning et Abbas Khan, économistes chez Barclays, soulignent que le relèvement précoce des taux de la BoE en décembre 2021 - quelque trois et sept mois avant la Fed et la BCE respectivement - a montré qu'elle n'avait pas peur d'agir de manière indépendante. Le seul obstacle pourrait être que le fait d'agir seul entraîne des variations importantes des taux de change.
Mais ils ont ajouté que les travaux de Barclays montraient qu'une divergence de taux de 100 points de base affaiblirait la livre sterling d'un peu plus de 2 % au total, ce qui n'ajouterait qu'environ 10 à 20 points de base à l'inflation globale au Royaume-Uni.
"Nous ne pensons pas que cela soit suffisant pour modifier la trajectoire de la politique britannique.
Et pourtant, si la livre sterling est un facteur, la BoE devrait-elle s'orienter vers l'une ou l'autre des deux grandes banques centrales ?
À première vue, les liens commerciaux globaux plus importants de la Grande-Bretagne avec l'Europe malgré la fracture du Brexit pourraient suggérer de s'en tenir davantage à la trajectoire antérieure de la BCE. Après tout, près de 50 % de toutes les importations britanniques proviennent toujours de l'Union européenne et plus de 40 % de toutes les exportations s'y dirigent encore.
La difficulté réside toutefois dans l'énergie et les matières premières libellées en dollars, ainsi que dans d'autres échanges facturés à l'échelle internationale.
Les données du bureau des douanes et accises du gouvernement, par exemple, montrent qu'environ 37 % des importations totales de l'UE et des pays tiers au Royaume-Uni sont facturées en dollars - plus que celles facturées en livres sterling et presque deux fois celles facturées en euros.
De même, plus de 40 % des exportations britanniques totales sont facturées en dollars, soit trois fois plus qu'en euros.
Il y a bien sûr de nombreux éléments en mouvement dans tout cela.
Mais si les mouvements de la livre sterling deviennent préoccupants, il n'est pas évident de savoir de quel côté pencher entre les blocs occidentaux dominants et labourer un sillon intermédiaire pourrait bien être la voie la plus sûre à suivre.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.
